2025年夏季行業比較投資展望：PB_ROE雙低反轉策略.pdf

上傳者：貓*
時間：2025/06/10
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2025年夏季行業比較投資展望：PB_ROE雙低反轉策略。2025年4月以來全球貿易關稅沖突引發全球資本市場大幅波動，截至5月底日韓、德國、美國市場甚至相較于關稅戰之前上漲了5-10%，但中國資產價格仍微跌。行業機會方面，A+H兩地市場的風險偏好降低，紅利資產相對占優，消費、醫藥、銀行漲幅居前，TMT板塊墊底。

資金分析：公募新規強調業績基準的重要性，金融、紅利和計算機等是主要低配行業。

2025年5月7日《推動公募基金高質量發展行動方案》：一是突出強化與投資者的利益綁定，把業績是否跑贏基準、投資者盈虧情況等指標納入基金公司和基金經理考核；二是突出增強基金投資行為穩定性，清晰業績比較基準，避免風格漂移，三年以上考核權重不低于80%。

根據2024年年報統計，4403只主動權益基金樣本中，接近70%的主動權益產品業績基準為滬深300、中證800和中證500三大主流寬基指數。對標2024年各自業績基準：金融、紅利和計算機等是主要低配行業，若保持現有倉位，僅在行業板塊之間騰挪，則銀行和非銀分別相比業績基準低配1900億元左右，其次是公用事業（464億元）、食品飲料（402億元）、計算機（256億元）、建筑裝飾（190億元）等。而電子超配近1400億元，其次是汽車（553億元）、機械（511億元）、傳媒（483億元）等。

市場交易特征：重視連跌4年的資產，醫藥和部分消費品已企穩回升，房地產和白酒仍未表現。

股價連跌4年的資產進入第5年表現相當可觀，如：2023年年末的恒生指數、A股銀行和商零；2024年末的A股美護、醫藥、農業和社服；以上這些行業第5年表現可觀當前連跌4年及以上的行業還未開始表現的是房地產和白酒，2025年以來（截至6月3日）這兩個行業分別下跌了8%和1.7%，行業漲跌幅排名第30名和22名。

日歷效應：6月電子、7月軍工絕對收益概率較高，6月家電、汽車、電子，7月化工、軍工、農業超額收益概率較高。二級行業中消費電子、白酒絕對和相對收益概率均靠前，計算機軟件相對收益概率達到80%。

當前僅照明設備、養殖業、白酒、種植業這4個行業5月以來相比4月7日（上證3040點，關稅沖擊）繼續創新低，而其中白酒歷年6月相對上漲取得超額正收益率的概率較大。白酒逐漸演化成高分紅和回購邏輯：當前股息率4%超過無風險利率。