2025年一季報(bào)及2024年年報(bào)深度分析：一季度兩非盈利大幅改善，ROE仍在底部區(qū)間。

整體分析： 2025Q1 全 A 兩非盈利改善，ROE 低位止跌

全 A 兩非盈利在低基數(shù)效應(yīng)下大幅改善。全 A 2024 年歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同 比下降 2.31%，較前三季度增速小幅回踩，2025Q1 增速回升至 3.58%；全 A 兩非 2024 年歸母凈利潤(rùn)同比增速進(jìn)一步下探至-13.62%，或?yàn)楸据営?低點(diǎn)，2025Q1 在低基數(shù)效應(yīng)下回升至 5.32%，實(shí)現(xiàn)明顯改善。 兩非利潤(rùn)表拆解：2025Q1 毛利潤(rùn)同比小幅提升，毛利率持平 2024Q1。費(fèi) 用同比降低，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯減少，非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)形成正貢獻(xiàn)。 板塊和風(fēng)格方面，創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤(rùn)同比回升、消費(fèi)風(fēng)格盈利表現(xiàn)較好。 板塊方面， 2025Q1 創(chuàng)業(yè)板歸母利潤(rùn)同比增速明顯改善，科創(chuàng)板延續(xù)探底。 指數(shù)方面，2025Q1 創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利潤(rùn)同比增速領(lǐng)先其他寬基指數(shù)，科創(chuàng) 50、滬深 300 增速較 2024 年下滑。風(fēng)格方面，所有風(fēng)格指數(shù) 2025Q1 歸母 凈利潤(rùn)同比增速均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，且較 2024 年改善，消費(fèi)風(fēng)格 2025Q1 延續(xù) 領(lǐng)跑。 全 A（非金融石油石化）ROE 低位止跌。2025Q1，全 A 兩非 ROE 為 6.26%， 環(huán)比 2024Q4 小幅回升 0.08pct，但盈利能力仍在底部區(qū)間，后續(xù)仍需要觀 察向上的彈性。杜邦三因素中資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比延續(xù)回落、是主要的拖累項(xiàng)， 凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比小幅回升。 自由現(xiàn)金流：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流明顯改善，企業(yè)擴(kuò)張?jiān)鏊傺永m(xù)放緩。在剔除 2023 年異常值后，2025 年一季度凈現(xiàn)金流情況好于 21-24 年以及 18-19 年。分具體科目來看，2025 年一季度的三個(gè)現(xiàn)金流科目表明：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn) 金流同比出現(xiàn)改善、投資現(xiàn)金流支出同比增加、籌資現(xiàn)金流同比回落。相 較 2024 年年報(bào)，有明顯改善的科目是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流。

行業(yè)分析：上游景氣分化，中游利潤(rùn)復(fù)蘇，下游消費(fèi)整體表現(xiàn)韌性，TMT 景氣回升

總體來看， 2025Q1 歸母 凈 利 潤(rùn) 同 比 增 長(zhǎng)靠前 的 行 業(yè) 是 農(nóng) 林 牧漁 （+988.0%）、計(jì)算機(jī)（+652.2%）、鋼鐵（+550.0%）、綜合（+469.3%）、建 筑材料（+394.7%）、有色金屬（+69.2%）、傳媒（+39.1%）、電子（+28.2%）。 2025Q1 較 2024A 歸母凈利潤(rùn)同比增速改善幅度較大的行業(yè)是房地產(chǎn)、計(jì) 算機(jī)、鋼鐵、建筑材料、綜合、傳媒、有色金屬、電力設(shè)備。 2025Q1 及 2024A 歸母凈利潤(rùn)同比增速均為正值，且 2025Q1 增速較 2024A 改善的行業(yè)是有色金屬、家用電器、通信、公用事業(yè)、綜合。

年報(bào)分紅： 銀行分紅節(jié)奏調(diào)整影響年報(bào)分紅金額

2024 年年報(bào)共計(jì) 3645 家上市公司實(shí)施分紅，累計(jì)分紅金額達(dá) 1.65 萬億 元，均較 2023 年（3871 家，1.98 萬億元）大幅減少。年報(bào)分紅大幅減少 的原因是銀行在 2024 年年報(bào)分紅金額大幅減少近 2500 億元。 分行業(yè)來看（剔除銀行），2024 年非銀金融（1097 億元）、石油石化（1071 億元）、食品飲料（1030 億元）、公用事業(yè)（834 億元）、煤炭（822 億元） 年報(bào)分紅金額居前；農(nóng)林牧漁（+50.4%）、環(huán)保（+12.9%）、通信（+11.8%） 較 2023 年分紅金額有明顯提升。