A股市場策略展望：“絕不僅僅”是這些，財政如何拉動ROE？根據(jù)財政部官網(wǎng)文字實錄，周六的財政部發(fā)布會，核心是明確了化解風 險（地方債、地產(chǎn)、銀行）的資金支持，與 9 月底政治局會議的表述預 期類似，都提升了投資者的信心，這也是市場短期反彈的主要驅(qū)動力— —信心的恢復。從中期來看，基本面的支撐是健康牛市的基礎。

一、以往經(jīng)驗，廣義赤字率的顯著提升有利于扭轉(zhuǎn)基本面走勢

06-07 年全球經(jīng)濟復蘇、中美補庫存共振、08-09年四萬億計劃、16年 棚改貨幣化+供給側(cè)改革、 20年疫后特別國債刺激，測算廣義赤字率分 別上升 6、5、10、5 個百分點，扭轉(zhuǎn)PPI和ROE的趨勢。

二、當前財政缺口因素的考慮

根據(jù)今年前8個月財政數(shù)據(jù)外推測算，2024 年一般公共預算缺口大概 在 1.28萬億元，政府性基金預算缺口大概在 1.50萬億元，扣除去年增 發(fā)國債中有5000億元結(jié)轉(zhuǎn)2024年使用，得到今年財政缺口大概是 2.28 萬億元左右。財政缺口的補齊，一方面可以從預算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金、政府 性基金預算、國有資本經(jīng)營預算結(jié)余中超額調(diào)入，另一方面則可以關注 10 月下旬的人大常委會政策動向。參照過去20年4次逆周期調(diào)節(jié)的經(jīng) 驗，廣義赤字率的有力度的提升有利于帶動 PPI 和 ROE 上行。

三、“絕不僅僅”是這些，如何理解對于廣義財政的整體預期的影響？

在10月12日的新聞發(fā)布會上，財政部部長強調(diào)“絕不僅僅只有以上四 點政策”，并且提到“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”。

根據(jù)以往的經(jīng)驗，每年11月主要決策部門討論下一年的GDP和赤字率 等目標，12月初的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，基本可以確立下一 年經(jīng)濟工作（尤其是財政赤字）的基調(diào)，包括儲備政策，從而確定廣義 財政擴張的幅度，進而決定了未來PPI和ROE的走勢。

因此，“舉債空間和赤字提升空間”的預期，基本可以在12月中旬明確， 25 年財政基調(diào)積極向上，參照歷史經(jīng)驗，ROE就可能回升幅度超過預 期，順周期資產(chǎn)的表現(xiàn)有望相對更好。

在廣義財政的最終預期證實之前，考慮市場短期大幅修復了信心和預 期，后續(xù)可能進入指數(shù)緩沖期，關注結(jié)構(gòu)性機會：①產(chǎn)業(yè)投資（蘋果鏈、 半導體、信創(chuàng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等）；②連續(xù)12個月PB破凈；③并購重組。