蘇州銀行研究報告：“筑夢萬億”正啟航，聚焦ROE回升之勢。在上一輪行業(yè)不良周期中，蘇州銀行發(fā)展重點在“對公服務中小、零售服務市民”，通 過分散風險、調優(yōu)結構來出清不良，但這在一定程度上讓渡了規(guī)模擴張，2015-2022 年蘇州銀行資產 CAGR 僅 12%，低于同業(yè)平均 1pct。作為蘇州本土唯一法人城商行， 2022 年末貸款市占率僅約 3%，甚至低于部分股份行。在區(qū)域經濟邁上新臺階的同時， 地方法人銀行更快發(fā)展也是跟上當地發(fā)展步伐的客觀需要。2021 年蘇州金融業(yè)高質量 發(fā)展會議上，市委明確定調金融業(yè)高質量倍增目標；今年初新領導班子到位，也將規(guī) 模提升作為重中之重，經營理念由“以小為美”向“向實而行”轉變。

“向實而行”的內涵是深度融入地方產業(yè)經濟，并切入蘇州市域一體化建設（包括加 大蘇州小市和下轄縣市投放），以產業(yè)園區(qū)為主的政信類項目、下轄縣市現(xiàn)金流較好的 平臺項目、實體企業(yè)三大領域為抓手助力規(guī)模更快增長。在此過程中，市委對其資源 傾斜力度同樣明確，如蘇州銀行作為地方法人城商行深度參與市政府國資國企“1+10” 聯(lián)動項目（市屬國企與 10 個縣級市區(qū)市場化方式開展合作）。2022 年以來蘇州銀行信 貸增長明顯提速，2Q23 已接近 20%，同時結構上超 5 成由制造業(yè)、政府類項目貢獻， 深度融入地方經濟，蘇州銀行已進入新一輪規(guī)模增長提速期。中性假設每年蘇州銀行 蘇州地區(qū)貸款市占率提升 0.1pct，以 2022 年為基數估算，到 2026 年蘇州銀行貸款 CAGR 將實現(xiàn)約 18%。

三大抓手確保高質量倍增目標穩(wěn)步兌現(xiàn)，擴杠桿、調結構、降成本可支撐中期 ROE 提升 至超 15%。1）“降成本、提息差→提振 ROA”：一方面，2021 年來蘇州銀行人員更快擴 編，成本收入比提升至接近 35%（同業(yè)平均約 29%）。成本投入到效益產出歷來都是“先 苦后甜”，估算成本收入比每下降 1pct，提振 ROA 約 0.03pct。另一方面，干凈的資產質 量賦予蘇州銀行更大空間適度下沉風險偏好，疊加存款成本改善，共同提振息差，估算息 差每提升 1bp，將提振 ROA 約 0.01pct。2）“用足杠桿→提升 ROE”：2Q23 蘇州銀行核 心一級資本充足率達 9.36%，杠桿倍數僅約 14 倍（同業(yè)平均 15.6 倍），估算核心一級資 本充足率每下降 0.2pct，將提振 ROE 約 0.3pct。如果核心一級資本充足率維持約 9%， 則 ROE 中樞可保持約 15.9%。

短期業(yè)績有加持：極優(yōu)資產質量確保“輕裝”擴表，三季度消化非息基數影響后更可期待 營收底部回暖。1H23 營收增速較一季報基本持平約 5.3%，9M23 在去年同期高基數影響 下營收或相對承壓（9M22 營收增速較 1H22 提速 3.5pct 至 11.5%），但全年營收增速將 筑底回暖。此外，1H23 蘇州銀行加回核銷后不良生成率僅 0.19%，不良率維持約 0.86%、 撥備覆蓋率維持超 510%，均穩(wěn)居上市銀行第一梯隊。更好的營收表現(xiàn)疊加極優(yōu)資產質量 支撐新三年輕裝上陣、實現(xiàn)可持續(xù)的業(yè)績成長，1H23 業(yè)績增速提速至 21%，預計未來三 年歸母凈利潤增速維持在 20%以上。