大唐發(fā)電研究報(bào)告：ROE大幅提升，分紅比例及總額雙增。全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 230%，ROE 大幅提升。公司發(fā)布 2024 年報(bào)，實(shí) 現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1235 億元(同比+0.9%)；歸母凈利潤(rùn) 45.06 億元(同比 +229.7%)，Q1-4 單季分別為 13.3/17.8/13.2/0.8 億元。分板塊利潤(rùn)總 額，2024 年燃煤、燃?xì)狻L(fēng)電、光伏、水電分別為 25.7、3.4、21.3、 7.0、20.1 億元，其中燃煤同比增厚 27 億元、度電利潤(rùn)達(dá) 0.013 元； 水電/風(fēng)電/光伏分別同比+45%/-17%/+46%，風(fēng)電下滑考慮為減值及電 價(jià)下降綜合影響。2024 年公司加權(quán) ROE 同比提升 11.5pct 至 10.4%。

全年新增裝機(jī) 6.7GW，風(fēng)光電價(jià)趨勢(shì)差異初現(xiàn)。2024 年公司新增火 電煤機(jī) 2.4GW、風(fēng)電 2.6GW、光伏 1.7GW；累計(jì)控股裝機(jī)達(dá) 79GW， 其中煤機(jī)、燃機(jī)、水電、風(fēng)電、光伏為 47.2、6.6、9.2、10.1、6.0GW， 清潔能源裝機(jī)占比達(dá) 40%（較上年末提升 2.6pct）。2024 年完成上網(wǎng) 電量 2693 億千瓦時(shí)（同比+3.8%）；平均上網(wǎng)電價(jià)為 451 元/兆瓦時(shí)， 同比小幅下降 3.21%，其中火電、風(fēng)電、光伏電價(jià)為 481、458、447 元/兆瓦時(shí)，同比下滑 2.6%、9.6%、0.9%，風(fēng)光電價(jià)趨勢(shì)出現(xiàn)差異。

盈利有望持續(xù)改善，綠電發(fā)展逐步向風(fēng)電傾斜。公司火電裝機(jī)主要分 布于河北等北方地區(qū)，年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)影響相對(duì)較低，當(dāng)前煤價(jià)快速下 行、火電度電盈利有望持續(xù)提升；2024 年風(fēng)電/光伏年度投資分別為 120、78 億元，同比分別+35.8%、+32.6%，參考十四五規(guī)劃目標(biāo)， 預(yù)計(jì) 2025 年清潔能源投資規(guī)模仍將加速。2024 年度擬派息 0.06 元/ 股、分紅合計(jì) 11.49 億元（上年同期為 1.39 億元），占?xì)w母凈利潤(rùn)的 25.5%（上年同期為 10.17%）；對(duì)應(yīng) A 股、H 股股息率為 2.2%、4.7%。