遠東宏信研究報告：融資租賃龍頭，順周期下ROE或修復。遠東宏信是國內融資租賃龍頭，兼顧產業運營。盡管謹慎經營下生息資產規 模收縮和一些短期因素導致 1H24 年化 ROE 降至 8.5%（2023：13%），但 我們認為公司融租業務息差韌性強，在宏觀經濟修復背景下生息資產規模或 企穩回升，帶動 ROE 再度增長，預計 24/25/26 ROE 修復至 9.5/10.6/10.8%。 另外高股息率值得關注，預計 25 年股息率約 12%。

關注 ROE 修復：生息資產規模企穩回升+短期不利因素消退

在宏觀環境企穩的背景下，我們認為生息資產規模將重回增長趨勢，規模收 縮導致 ROE 承壓的情況或逐漸好轉（2023/1H24 ROE：13/8.5%）。一些 影響盈利的短期不利因素或逐漸消退，亦會推動盈利改善，短期因素主要包 括合/聯營企業投資撥備增加、跨境分紅所得稅提升、海外擴張成本較高和 一次性設備改造支出等。我們預計 24/25/26 ROE 修復至 9.5/10.6/10.8%。

融資租賃：息差韌性強，生息資產規模有望回升

融資租賃是主要業務，1H24 貢獻約 6 成收入和 8 成利潤，且息差韌性較強， 22 年后維持在 4.4-4.7%。1）公司負債成本靈活可變，生息資產質量優良， 預計未來能夠維持較好的凈息差，24/25/26 年為 4.5/4.5/4.5%。預計負債成 本在國內利率下行的環境中將不斷降低（1H24/24/25：4.16/4.1/4.0%）。資 產收益率能夠在多元的產品供給和穩定的資產質量（1H23/1H24 不良率： 1.05/1.04%）支撐下以緩慢速度下降（1H24/24/25：8.11/8.0/8.0%）。2） 宏觀環境企穩向好有望帶動生息資產規模增長，長期看我國融租行業的滲透 率和集中度仍將持續上漲，預計 24/25/26 生息資產同比變動-1.0/3.0/2.0%， 考慮到經營杠桿的利潤彈性，我們預計資產規模增長將有力推升 ROE。

產業運營：輕資本屬性助力收入擴張，毛利率企穩改善

產業運營是輕資本的設備運營（工程技術服務、資產管理）和醫院管理，附 加經營租賃業務。1）我們認為輕資本屬性利于收入擴張，疊加公司構建的 全國性運營網絡，預計 24/25/26 年設備運營收入同比增速 9/22/23%。2） 產業運營業務毛利率有望企穩改善。一方面設備運營業務的短期不利因素有 望消退，同時 8 月起海外業務已單月盈利，預計 24/25/26 毛利率為 36/36/37%（1H24：32%）。另一方面醫院板塊推進提升就診人次、擴大藥 品與耗材集采比例，我們預計 24/25/26 毛利率為 22/23/23%（1H24：22%）。