傳媒行業深度復盤：2019~2023年四季度傳媒行情，漲什么？怎么漲？.pdf

傳媒行業深度復盤：2019~2023年四季度傳媒行情，漲什么？怎么漲？我們深度復盤過去5年傳媒板塊四季度的行情表現：從19年-23年看，傳媒四季度開始的行情，通常持續 1-2個季度，期間內指數的區間漲幅平均30%，平均跑贏上證指數27%。

通過復盤，歷年行情的核心驅動包括三點：

1、新產業趨勢：包括19年底5G應用/云游戲，20年底直播電商/MCN，21年底元宇宙，22年底生成式AI ，以及23年底短劇/MR應用。

2、板塊低估值：10年維度看，傳媒板塊自2015年以來就處于下跌趨勢，板塊平均PE（TTM）在20-25x ，今年以來位于歷史估值分位數的30%以內。階段性看，21-23年的前三季度（或第三季度）指數均完成了充分的下跌調整。

3、業績改善預期：如2020年上半年，疫情帶動游戲時長增加；22年底管控放開，順周期的營銷/電影/ 游戲均有業績改善的預期。

站在當前，我們堅定看好今年四季度行情：

1、從產業變化看，全球AI視頻集體加速，海外Meta發布Movie Gen，國內字節豆包、快手可靈效果驚艷，期待年內KIMI、階躍星辰的AI視頻發布；IP與卡牌賽道正經歷高景氣。

2、從板塊估值來看，傳媒指數從23年6月開始已經調整一年的時間，當前距離前高仍然有40%以上的空間，其中游戲估值平均不到15x，影視因暑期檔不及預期也在三季度經過充分調整；

3、從業績改善預期來看，游戲公司將密集在4Q24-1Q25發布新品，有望帶動業績回暖；影視公司在賀歲檔與春節檔儲備豐富，有望帶動大盤票房回暖；廣告/媒體的業績有望跟隨消費一同回暖。

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