傳媒互聯網行業2025年投資策略報告：AI應用落地可期，IP消費持續景氣。2025 年，傳媒互聯網站在新起點，新產業趨勢、政策回暖共振。 新產業趨勢方面，AI 應用加速發展，IP 消費持續高景氣。政策方 面，并購新規推出，再提文化強國戰略。我們認為當前類似 2013- 2015 年的傳媒板塊，產業端移動互聯網快速發展，政策端鼓勵并 購與文化產業的振興，彼時傳媒指數的漲幅超過 300%。

AI應用：快速進入第二階段 Agent，企業端滲透率快速提升。B 端在廣告/電商/企業 CRM/數據處理/金融/醫療等各行業，美股 Applovin、Palantir、MongoDB 等軟件公司業績端率先表現。C 端 看好 AI視頻、AI虛擬陪伴賽道以及國內 AI 應用出海。AI 硬件 方面，我們預估 25 年是 AI+AR 眼鏡的大年，國內的 Rokid 和字 節跳動，海外的 Meta 新品將引領市場發展。

IP：悅己型消費貫穿全年齡，卡牌/谷子/潮玩高景氣。以奧特曼、 小馬寶莉為代表的集換卡牌，市場規模超百億復合增速 超過 20%。潮玩代表泡泡瑪特今年出海增速超過 200%，在東南亞市場 受到追捧，二次元谷子業態爆發，Jelly Cat 等潮玩新寵人氣高漲。

細分板塊觀點

1、 游戲：長青游戲是重點，新品爆款輪動，格局改善明顯

全球游戲行業進入“新穩態”的發展階段，最近 5 年全球游戲行 業復合增速為 6%。2025 年重點看：1）長青游戲運營，騰訊、Riot 等頭部公司將研發與運營資源，配置在成熟存量產品的更新迭代 上；2）新游戲方面，看好創新二游、女性向、SLG、3A 等賽道， 關注都市題材二次元賽道的《異環》（完美世界），《代號無限 大》（網易），以及女性向的《無限暖暖》（疊紙），以及《代 號 DL》（殼木）、《燕云十六聲》（網易）。3）從行業格局來 看，各層次公司的產品周期有明顯的輪動，爆款誕生更加“公平”； 4）創新方面，關注 AI 虛擬陪伴玩法的發展。

2、影視：25 年供給有望強勢恢復，看好 AI視頻技術賦能。24 年行業供給波動，導致大盤表現平淡。但是迎來 25 年，國產與進口片供給均有望強勢恢復。國產片方面，25 年春節檔有望成為歷史頭部影片最集中的一個檔期， 期待《唐探 1900》《蛟龍行動》《射雕》等重點影片，全年國產片類型豐富且數量多，期待《哪吒 2》《克什米爾 公主號》《醬園弄》。進口片方面，北美已定檔《美國隊長》《碟中諜 8》《阿凡達 3》等，看好明年觀影需求的恢 復。AI 視頻方面，Sora、Pika、可靈、海螺等 AI 工具可用度提升，看好 AI 賦能影視內容制作。

3、廣告營銷：AI賦能程序化廣告，梯媒景氣度持續。程序化廣告利用 AI 和機器學習算法進行實時、多平臺廣 告投放的過程，Applovin 已經明顯提升投放效率，連續 5 個季度業績超預期。海外市場媒體格局分散，在 Meta、 谷歌之外，中長尾的廣告聯盟市場龐大，看好國內程序化廣告公司出海投放增長潛力。 國內梯媒市場仍然呈現穩健的景氣，分眾傳媒日用消費品占比 60%以上構建基本盤，前三季度凈利潤端實現 10% 以上的穩定增長，看好國內經濟與消費恢復帶動公司業績持續增長。

4、視頻/音樂流媒體：會員增長與 ARPPU齊升，國有平臺市占率繼續提升。今年以來海外 Netflix、Spotify，國 內騰訊音樂、網易云音樂會員數量持續快速增長，流媒體平臺不斷提升自身內容與運營能力。尤其是國內媒體 平臺，芒果超媒今年劇集實現實質性提升，看好未來三年會員收入復合增速 20%以上，綜藝方面《歌手》《再 見愛人》持續提升綜藝市占率，明年看《國色芳華》、于正班底《五福臨門》等頭部劇播出。