傳媒行業(yè)6月投資策略：關(guān)注游戲新品表現(xiàn)，把握AI應(yīng)用與IP潮玩布局機(jī)會。5月跑贏市場。1）25年5月份傳媒板塊（申萬傳媒指數(shù)）上漲2.20%，跑贏滬深300指數(shù)0.36百分點(diǎn)，在申萬一級31個(gè)行業(yè)中排名第17位；2）ST惠程、游族網(wǎng)絡(luò)、元隆雅圖、 ST返利、ST大晟漲幅居前；榮信文化、光線傳媒、天娛數(shù)科、浙數(shù)文化、皖新傳媒等跌幅居前；3）估值來看，當(dāng)前申萬傳媒指數(shù)對應(yīng)TTM-PE 49x，處于過去5年76%分位數(shù)。

游戲市場1-4月營收持續(xù)高增長，持續(xù)看好關(guān)注政策、景氣度與AI應(yīng)用驅(qū)動下的板塊機(jī)會。1）5月份共有130款國產(chǎn)游戲和14款進(jìn)口游戲過審，1-4月份累計(jì)發(fā)放游戲版號654 個(gè)，同比增長14.7%；2）中國游戲市場收入267億元，同比增長22%；移動游戲市場實(shí)際銷售收入204億元，同比增長28%；3）板塊估值處于低位，新品、監(jiān)管政策以及AI應(yīng)用 驅(qū)動之下，板塊具備向上修復(fù)可能，重點(diǎn)關(guān)注新品表現(xiàn)。

5月票房市場新片乏力，綜藝市場芒果騰訊領(lǐng)先。1）25年5月總票房達(dá)17.38億元人民幣，同比下滑41.1%，新片表現(xiàn)乏力，持續(xù)關(guān)注國產(chǎn)電影內(nèi)容供給修復(fù)情況；2）劇集市 場，5月正片播放量的全網(wǎng)劇集TOP10中，《藏海傳》10.08億播放量問鼎榜首。緊隨其后的是《折腰》和《蠻好的人生》，分別取得8.78億和7.04億的成績；3）綜藝市場芒 果TV《乘風(fēng)2025》全網(wǎng)正片市占率13.20%；網(wǎng)綜方面，前十的綜藝中芒果/愛奇藝/騰訊/優(yōu)酷分別占據(jù)2/2/6/1個(gè)。

AI應(yīng)用：Agent進(jìn)展迅速，中國與開源AI崛起。1）OpenAI升級Agents SDK和Codex、字節(jié)跳動發(fā)布圖像Agent“小云雀AI”、DeepSeek-R1-0528發(fā)布并開源、谷歌發(fā)布 Gemini2.5pro預(yù)覽版，F(xiàn)irecrawl發(fā)布/search API大幅簡化AI數(shù)據(jù)處理；2）硅谷投資人Mary Meeker最新發(fā)布的AI報(bào)告顯示，中國與開源AI正在迅速崛起。