傳媒行業專題報告：2025年策略之時代的β看傳媒布局價值步入文化強國建設周期。為什么2025年需要自上而下看文化傳媒板塊？時代的β。從PC時代進入移動互聯網時代，新需求大于新供給的矛盾帶來估值攀升，從電影、游戲、劇集、直播電商等板塊看，企業帶來新 供給即可享有PE紅利；但當流量紅利見頂，內容供給充沛后，當下社會主要矛盾，已從2C的供需矛盾轉為2G端的矛盾，即如何 借力文化傳媒撬動內需與出海，2025年完成十四五規劃，再啟2035年文化強國的時代β藍圖，進而2025年需自上而下看傳媒。

自上而下看 文化傳媒是文化強國戰略組成，凸顯國家軟實力

如同科技強國拉動的半導體、芯片板塊，文化強國建設肩負國家軟實力的使命。文化傳媒順人性的供給如長短劇、電影、游戲已 通過長短視頻等媒介觸達2C，供需矛盾漸完成后企業估值也逐步下修，但當下我們認為，文化傳媒板塊需關注的核心邏輯在于社 會的主要矛盾已從2C的供需轉為2G，國民經濟的發展進程離不開與之相匹配的文化發展，國家從軍事、科技、教育、體育等維 度的強國建設離不開文化發展帶來的軟實力的提升，即政府端如何借力文化傳媒杠桿效益來拉內需與出海的使命。

世界文化格局兩次調整，第一次調整即世界文化中心從東方轉向歐洲，即農業文明過渡至資產階級革命與工業革命；第二次調整 是從歐洲轉向美國，兩次戰爭后美國成為世界經濟中心，也帶來文化繁榮如英雄主義的文化思潮。世界文化格局的每一次調整， 均是國家經濟政治軍事力量格局深刻變動的集中反映。為什么 2025年文化傳媒具布局價值？其內核有兩個變量，第一個變量， 2G（Government政府端）即從十四五文化建設收官到2035年文化強國建成，主要矛盾從2C供需轉為文化軟實力建設，文化傳 媒戰略提升是自上而下的選擇；第二個變量，AI應用會持續帶來板塊新成長預期；兩大變量有望助推傳媒板塊估值提升。

自上而下，內需矛盾需2G端提振信心：

文化傳媒已從解決2C（消費級）的矛盾轉為2G（Government政府端）的矛盾。移動互聯網紅利期文化傳媒經歷了順人性的野 蠻生長階段后流量見頂成長停滯，從內需角度，需自上而下推動，如2024年下半年政策密集推出提振內需信心；“十四五”文化 產業發展規劃指出2025年文化消費更加活躍（同時2025年底前適時啟動海南自貿港全島封關），文化產業規模持續壯大并展望 2035年中國將建成文化強國，同時國務院印發《擴大內需戰略規劃綱要（2022~2035年）》加快培育新型消費。

自上而下，2G護航文化出海：

電商出海樹立新標桿后，企業如何在出海端大顯身手？從出海角度，需要以國家為盾，護航推動企業出海，可關注文化出海多元 范式。在文化產業、國際傳播能力、文化創新等方面存短板，但也看到游戲科學的悟空IP、米哈游、疊紙、科幻小說《三體》等 企業或產品獲國際認可，在文化出海中，挑戰與機遇并存。可持續關注以阿里為代表的平臺經濟持續借助資本優勢，外延與內生 探索電商出海業務；拼多多的Temu復刻中國電商模式獲較好成績、美團以Keeta之名探索外賣模式出海的可復制性、泡泡瑪特 以潮玩經濟俘獲用戶情緒價值、美圖旗下Wink在泰國繼印度等國獲追捧。A股可關注探索出海新范式如數字營銷、長短劇、綜藝、 電影動漫、文化科普、商業模式復刻、長短視頻的直播電商等，標的維度可關注芒果超媒、藍色光標、萬達電影、奧飛娛樂、中 文在線、力盛體育、風語筑、昆侖萬維、湯姆貓、遙望科技、中信出版、新經典、浙文互聯、華凱創意、吉宏股份等出海進展。

2024年傳媒從短劇到Sora到潮玩卡牌亮點外 其余主題看點有限 企業夯實主業為主：

文化傳媒板塊在2024年一季度主要由于AI產品Sora賦予新活力，情緒高漲，但AI應用驅動的估值彈性在產品同質化競爭中逐步 產生“審美疲勞”后分化。4月看業績期即年報一季報落地，總體看2024Q1業績尚未新增，主業修復為主線，情緒求穩為主，紅 利板塊相對占優；彼時港股互聯網表現較好，五一檔及6至8月的暑假檔以及10月的國慶檔均表現差強人意，板塊熱度有限，8月 末及9月AI眼鏡帶來短期看點，10月中旬提前開啟的雙十一未帶來熱度，10月底三季報落地（單季度修復為主如同比或環比）， 政策預期下有望拉動傳媒板塊11月關注，12月可關注賀歲檔及海南板塊。