分眾傳媒（002027）研究報告：分眾的昨天、今天和明天.pdf

上傳者：紅**
時間：2022/07/23
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分眾傳媒（002027）研究報告：分眾的昨天、今天和明天。分眾傳媒成立于2003年，享受第一批進入梯媒市場帶來的先發優勢，是生活圈媒體的龍頭。通過復盤分眾傳媒市值表現，與歷史案例進行對照，我們相信公司能夠實現市值反轉。未來，通過與新興行業品牌加強合作以及業務積極出海，公司將獲得業績增長新動能。

核心內容：

1、憶往昔——穩定增長的生活圈媒體龍頭。2018年7月前，梯媒行業穩步發展，分眾憑借先手優勢帶來的規模經濟，市占率領先同業，且穩步上升。公司一方面搶占了較多的有效媒體資源；另一方面，實現了規模經濟，具備較高邊際收益能力。由于業績水平良好，公司市值保持在高位。

2、看今朝——短期承壓難掩瑜，逆境反轉可為鑒。2018年下半年開始，新潮傳媒的外部競爭對業績造成擾動。2019宏觀經濟增速放緩，疊加熊市，公司市值走低后低谷波動，此時又迎來了2020年的新冠疫情。但是公司通過持續優化用戶結構、有效控制人力成本及合理規劃媒體資源，實現降本增效。此時外部競爭也開始冷卻，公司穩健走出壓力期，市值走勢優于市場。2021年至今，受到疫情反復的沖擊，公司業績與市值雙雙承壓，但以前期破局經驗為鑒，我們預計公司業績將修復，市值反轉可期。

3、望未來——新興行業注活力，業務出海再啟航。考慮到疫后線下場景復蘇，公司業績修復順應趨勢。伴隨著新興行業崛起，分眾或能帶來巨大品牌價值空間。此外，分眾傳媒利用在國內成功的實踐經驗和體量積累，相繼在韓國、新加坡、印度尼西亞、泰國等海外市場進行布局，有望為公司業績增長貢獻新動能。