傳媒行業(yè)半年度策略：多主線布局，攻守兼?zhèn)洹?strong>傳媒板塊近一年表現(xiàn)優(yōu)異，漲幅明顯跑贏大盤。在業(yè)績層面，雖然 2024 傳媒板塊的整體業(yè)績下行，但 2025Q1 業(yè)績也有較為明顯的 改善，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的出現(xiàn)對板塊業(yè)績拉動效應(yīng)明顯，部分業(yè)績支撐比 較強(qiáng)的公司仍存在估值優(yōu)勢。建議圍繞游戲、IP 衍生品以及出版三 條主線進(jìn)行布局。

游戲：基本面與政策面共振，AI 有望提振估值。國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)的市 場需求穩(wěn)固，景氣度高，相比以往監(jiān)管的高壓態(tài)勢，目前的國內(nèi)游 戲產(chǎn)業(yè)面臨政策環(huán)境已有明顯的寬松。產(chǎn)品周期帶動下國內(nèi)游戲公 司業(yè)績逐漸釋放。AI 端，目前 AI 技術(shù)在游戲產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用已經(jīng)較為 明朗，不僅限于降本增效，AI NPC、AI+UGC、AI 陪伴等更能體現(xiàn) AI 技術(shù)智能化、個性化的應(yīng)用已有產(chǎn)品雛形，預(yù)計未來將有更多基 于 AI 技術(shù)賦能的 AI 原生游戲出現(xiàn)，帶動游戲行業(yè)價值重估。

IP 衍生品：文化新消費(fèi)市場崛起。繼泡泡瑪特登錄港股市場后，布 魯可、卡游、52TOYS 等 IP 衍生品企業(yè)也在港股實(shí)現(xiàn)成功上市或 正在遞交招股書，IP 衍生品企業(yè)或?qū)⑼ㄟ^資本市場進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)質(zhì) IP 資產(chǎn)的積累以及相關(guān)衍生品的研發(fā)設(shè)計能力及制造產(chǎn)能。在國內(nèi) 從物質(zhì)稀缺走向精神豐裕的時代發(fā)展歷程中，“90 后”“Z 世代”“00 后”逐漸成為社會核心消費(fèi)群體并形成與上一代不同的消費(fèi)理念和 消費(fèi)邏輯。消費(fèi)群體代際以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化將帶動以 IP 衍生品為 代表的新興消費(fèi)持續(xù)旺盛。

出版：教材教輔需求穩(wěn)固，高股息標(biāo)的長期收益優(yōu)異。出版板塊的 整體業(yè)績平穩(wěn)，盈利質(zhì)量好，估值水平低。行業(yè)端，2025Q1 圖書 市場需求回升，教輔教材需求剛性。建議關(guān)注低估值、高分紅、高 股息的國有出版公司，通過高股息和防御性價值帶來長期收益，部 分公司近三年平均股息率可達(dá) 5%以上，帶來較高的股息紅利收益。 此外，多家國有出版公司正在推進(jìn)基于 AI 等技術(shù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，探 索新業(yè)態(tài)的可能性。