中國儒意研究報告：“內生+外延”驅動游戲增長，深耕影視產業持續強化優勢。游戲：內生+外延協力，大股東騰訊賦能，高增可期。1）22年正 式布局游戲業務，當年1月、次年2月與騰訊簽訂合作協議，騰 訊賦能下，公司游戲業務快速成長。2）24年7月收購有愛互娛 100%股權，其21-22年凈利289.1、442.9萬元，近3年業績穩健， 借此游戲業務上新臺階，并進入自研自發階段，自研《紅警：榮耀》 擬今年全球上線測試；25年1月公告稱擬收購北京永航30%股權， 其核心資產為長青游戲QQ炫舞系列，23年凈利潤約5.2億元，收 購完成將增厚公司利潤。3）在營主力《仙境傳說：愛如初見》《世 界啟元》《紅警OL》表現穩健，25年已上線《荒野國度》《群星紀 元》，并儲備多款SLG、IP改編游戲，游戲業務有望繼續增長。

流媒體：聚焦垂類內容，與萬達電影內容、線下影城高度協同。1） 流媒體平臺南瓜電影聚焦電影電視劇，與大股東騰訊、多家國際頭 部制片公司合作，引進優質版權，主要通過會員服務、版權轉售多 元變現，重視新媒體宣發矩陣，獲得版權收益的同時為平臺引流， 24年線上流媒體及廣告營銷收入15.2億/同增62.8%。2）23年12 月投資萬達電影，二者已共同投資《抓娃娃》《唐探1900》等內容； 萬達票房市占率15%+，多年行業第一，優質的線下影城渠道及內 容制作能力與公司影視布局協同，有望強化公司優勢和行業地位。

影視劇制作：善于發現市場需求及新生代潛力，儲備豐富。1）公 司深耕十余年，采取制片人中心制，工業化制片經驗豐富，重視通 過互聯網數據分析市場需求，基于互聯網推廣，從選題、營銷等方 面滿足市場需求，第一部電影《致我們終將逝去的青春》13年上 映，為當年票房第二；敢于啟用新生代，公司參與影片約50%為導 演所執導影片的前3部（統計貓眼專業版顯示公司排名出品方前 5的影片）。2）25年投資影片《唐探1900》《熊出沒·重啟未來》 已上映，《人生開門紅》《長安的荔枝》定檔25年五一、暑期，《聊 齋：蘭若寺》等影片、《遇人不熟》等劇集有望年內播出。