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互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析：從Circle上市，探索穩(wěn)定幣與交易所的合作模式.pdf

4積分
2025/06/25
71
國信證券

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析：從Circle上市，探索穩(wěn)定幣與交易所的合作模式。全球穩(wěn)定幣市場規(guī)模已突破2500億美元，行業(yè)呈現(xiàn)雙寡頭格局，USDT和USDC兩者合計(jì)占84%的市場份額。整個(gè)加密貨幣市場總市值達(dá)3.35萬億美元，穩(wěn)定幣占比7.48%，穩(wěn)定幣市場規(guī)模過去五年復(fù)合增速超80%，應(yīng)用場景不斷拓展。其中，Tether發(fā)行的USDT是全球最早也是最大的穩(wěn)定幣，占60%的市場份額。Circle發(fā)行的USDC是全球第二大穩(wěn)定幣，市占率24%。USDC底層為美債與美元1:1儲(chǔ)備，以合規(guī)性和透明度為核心優(yōu)勢。Circle:作為USDC發(fā)行方在2025年6月5日登陸紐交所，作為“穩(wěn)定幣第一股&rdq...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 穩(wěn)定幣

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析：商業(yè)模式護(hù)城河及競爭壁壘有效性重回關(guān)注焦點(diǎn).pdf

4積分
2025/06/13
81
招銀國際

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析：商業(yè)模式護(hù)城河及競爭壁壘有效性重回關(guān)注焦點(diǎn)。回顧1Q25業(yè)績，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司的利潤水平符合或好于市場預(yù)期，而引發(fā)市場擔(dān)憂的主要是交易型平臺(tái)競爭加劇導(dǎo)致盈利增長能見度下降。擴(kuò)充及豐富優(yōu)質(zhì)供給、降低商戶運(yùn)營成本、提升核心用戶交易頻次為主要方向。展望而言，商業(yè)模式具備較高護(hù)城河、較難通過激烈補(bǔ)貼影響行業(yè)競爭格局的子行業(yè)和公司或有望跑贏。已積累較強(qiáng)的生態(tài)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、利潤率水平更高及利潤絕對(duì)值體量較大的公司或具備更充足的資本贏得競爭。關(guān)注具備高競爭壁壘與高利潤率的公司。宏觀不確定性疊加行業(yè)競爭加劇的環(huán)境下，我們更看好具備高競爭壁壘+高利潤率的公司，有望維持穩(wěn)健的盈利增長并享有估值溢價(jià)，例...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng)

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度報(bào)告：穩(wěn)定幣法案落地，港股投資機(jī)會(huì)探究.pdf

4積分
2025/06/11
101
國元國際

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度報(bào)告：穩(wěn)定幣法案落地，港股投資機(jī)會(huì)探究。在全球貿(mào)易體系中，占主導(dǎo)貨幣地位的國家掌握較大話語權(quán)和價(jià)值分配權(quán)。中國在全球供應(yīng)鏈中的地位不斷提升，外貿(mào)規(guī)模穩(wěn)步提升，人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。穩(wěn)定幣在設(shè)計(jì)之初主要用于加密資產(chǎn)領(lǐng)域，但近年來快速進(jìn)入支付等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域。從全球來看，隨著多地區(qū)穩(wěn)定幣法案落地，穩(wěn)定幣作為連接傳統(tǒng)金融和加密生態(tài)的核心組件，其戰(zhàn)略地位和市場規(guī)模不斷攀升。雖然短期中國大陸地區(qū)暫未開放穩(wěn)定幣發(fā)行，但通過香港試點(diǎn)積累監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，將有效降低跨境貿(mào)易成本并擴(kuò)大人民幣使用場景，等技術(shù)運(yùn)用成熟后，長期將構(gòu)建抗衡美元的新數(shù)字人民幣貨幣體系。未來隨著RWA、DeFi等場景深...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 港股投資穩(wěn)定幣

互聯(lián)網(wǎng)及教育行業(yè)：2025 下半年展望，在不確定性中尋找扭轉(zhuǎn)機(jī)會(huì).pdf

6積分
2025/06/06
149
交銀國際

互聯(lián)網(wǎng)及教育行業(yè)：2025下半年展望，在不確定性中尋找扭轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。展望2H25，我們?nèi)哉J(rèn)為，政策對(duì)消費(fèi)及服務(wù)消費(fèi)等內(nèi)需拉動(dòng)持續(xù)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資機(jī)會(huì)還將視乎各子行業(yè)核心業(yè)務(wù)運(yùn)營情況、行業(yè)競爭和AI發(fā)展進(jìn)程。看好業(yè)績確定性強(qiáng)、估值合理有上調(diào)空間以及業(yè)務(wù)、技術(shù)壁壘強(qiáng)的公司，同時(shí)我們認(rèn)為可關(guān)注不確定性下的低估值優(yōu)質(zhì)公司或有扭轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。外賣競爭到何時(shí)？美團(tuán)外賣是否仍有護(hù)城河？預(yù)計(jì)2025年外賣規(guī)模市占仍維持美團(tuán)：餓了么6:3。考慮補(bǔ)貼投入對(duì)利潤影響，我們認(rèn)為短期看618后投入策略調(diào)整，中期看投入對(duì)2025年各平臺(tái)利潤影響幅度，年內(nèi)仍有變數(shù)。市場已充分考慮美團(tuán)外賣投入預(yù)期，但京東或有進(jìn)一步下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。考慮最差情...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 教育

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度報(bào)告：以云計(jì)算+AI為主線看阿里巴巴未來發(fā)展.pdf

4積分
2025/05/29
361
浙商證券

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)深度報(bào)告：以云計(jì)算+AI為主線看阿里巴巴未來發(fā)展。人工智能的競爭是中美兩國競爭的關(guān)鍵。在美國實(shí)行高端芯片對(duì)華出口封鎖來限制中國人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大背景下，中國形成了自己的AI產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，包括底層算力（華為昇騰、寒武紀(jì)）+云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施（阿里云、華為云）+通用基礎(chǔ)模型（DeepSeek、通義千問）。阿里巴巴，作為AI產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟中重要的一環(huán)，將在人工智能的浪潮中實(shí)現(xiàn)快速增長，其增長機(jī)會(huì)包括四個(gè)方面，分別是AGI端到端布局、云計(jì)算與AI融合、AI原生應(yīng)用探索以及AI賦能原有業(yè)務(wù)升級(jí)。要點(diǎn)1：通用人工智能AGI端到端升級(jí)圍繞平頭哥芯片自研（包括倚天處理器芯片、鎮(zhèn)岳SSD主控芯片、含光人工智能芯片...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 云計(jì)算 AI 阿里巴巴

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)新視角報(bào)告：全球潮玩市場廣闊，國產(chǎn)潮玩廠商突圍.pdf

3積分
2025/05/27
172
國元國際

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)新視角報(bào)告：全球潮玩市場廣闊，國產(chǎn)潮玩廠商突圍。目前全球潮玩市場正處于高速擴(kuò)張期，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，全球玩具市場規(guī)模巨大，并且預(yù)計(jì)未來將呈現(xiàn)穩(wěn)定的增長趨勢。以GMV計(jì)，全球玩具市場的規(guī)模從2019年的6,312億元增長至2023年的7,731億元，三年年均復(fù)合增長率達(dá)到5.2%，并預(yù)期將進(jìn)一步增長至2028年的9,937億元，未來三年年均復(fù)合增長率達(dá)到5.1%。按地域劃分，北美、歐洲、亞太地區(qū)為前三大玩具市場，2023年的市場規(guī)模分別達(dá)到2,433億元、2,140億元和2,136億元。中國是全球玩具最大的生產(chǎn)國家和消費(fèi)規(guī)模最大的國家之一。近年來，中國人均玩具消費(fèi)增長較快...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 潮玩

互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)分析：騰訊混元開源HunyuanCustom，關(guān)注蘋果外鏈支付訴訟進(jìn)展.pdf

3積分
2025/05/13
129
廣發(fā)證券

互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)分析：騰訊混元開源HunyuanCustom，關(guān)注蘋果外鏈支付訴訟進(jìn)展。投資建議：（1）互聯(lián)網(wǎng)：建議關(guān)注社交媒體，微博、嗶哩嗶哩、微信等社交媒體均探索內(nèi)容+AI搜索，騰訊Allin元寶，接入deepseek。短視頻：字節(jié)在多模態(tài)模型和ai應(yīng)用領(lǐng)域全面布局，國內(nèi)和海外均加大投入；快手主要聚焦可靈視頻模型的迭代和商業(yè)化，從流水來看，環(huán)比增長較快，可靈2.0領(lǐng)先國內(nèi)同行發(fā)布。長視頻：25年關(guān)注產(chǎn)品的創(chuàng)新（題材創(chuàng)新，形態(tài)向短迭代），以及生態(tài)融入微短劇帶來的潛在積極變化，我們認(rèn)為短期賽道利潤承壓，但長劇的持續(xù)性擔(dān)憂或被過慮，靜待產(chǎn)品周期帶動(dòng)預(yù)期翻轉(zhuǎn)。音樂流媒體：通過運(yùn)維帶動(dòng)會(huì)員規(guī)模和ARP...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 傳媒騰訊蘋果支付

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外垂類AI應(yīng)用專題報(bào)告：Duolingo Max推動(dòng)貨幣化，AI賦能課程開發(fā).pdf

4積分
2025/05/09
94
國信證券

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外垂類AI應(yīng)用專題報(bào)告：DuolingoMax推動(dòng)貨幣化，AI賦能課程開發(fā)。Duolingo是全球最多人數(shù)用的語言學(xué)習(xí)平臺(tái)，核心商業(yè)模式為收取訂閱會(huì)員費(fèi)，公司80%以上收入來自訂閱收入。24年以前主要來自公司Super會(huì)員收費(fèi)，伴隨AIMAX功能推出，有望帶動(dòng)公司付費(fèi)率、用戶總數(shù)和產(chǎn)品單價(jià)的三重提升。DuolingoAI功能現(xiàn)已開放給多數(shù)DAU，25Q1業(yè)績會(huì)表示DuolingoMax訂閱用戶占總訂閱用戶的7%，公司表示25Q1業(yè)績超預(yù)期部分得益于Super用戶升級(jí)為Max用戶。Duolingo營收維持40%+快速增長，毛利率保持在70%+，三費(fèi)持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)金充足，25Q1業(yè)績會(huì)公...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) AI 貨幣化

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究：互聯(lián)網(wǎng)大廠如何受益于DeepSeek~R1“破圈”？.pdf

3積分
2025/02/17
305
光大證券

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究：互聯(lián)網(wǎng)大廠如何受益于DeepSeek~R1“破圈”？DeepSeek-R1“破圈”拆解：1、業(yè)界領(lǐng)先的強(qiáng)大性能。1）R1在多個(gè)基準(zhǔn)測試中的表現(xiàn)超越當(dāng)下全球AI行業(yè)領(lǐng)先的推理模型OpenAI-o1。2）在開發(fā)人員和使用者中收獲高評(píng)價(jià)，在ChatbotArena榜單中居前列，超過OpenAI-o1。3）英文日常問答、物理測試等實(shí)際用戶體驗(yàn)不亞于o1系列。2、多項(xiàng)算法和工程上的實(shí)質(zhì)性突破。首個(gè)驗(yàn)證后訓(xùn)練時(shí)使用強(qiáng)化學(xué)習(xí)讓千億參數(shù)的模型獲得推理能力的研究，切實(shí)解決行業(yè)難題。經(jīng)歷多代模型，R1實(shí)現(xiàn)在GRPO算法、MoE架構(gòu)、MLA機(jī)制、F...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) DeepSeek

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外市場專題：以舊換新政策，持續(xù)撬動(dòng)電商平臺(tái)GMV增長.pdf

3積分
2025/01/06
219
國信證券

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)海外市場專題：以舊換新政策，持續(xù)撬動(dòng)電商平臺(tái)GMV增長。國補(bǔ)政策實(shí)施效果和持續(xù)性。實(shí)施效果：1）中央1500億元“真金白銀”補(bǔ)貼消費(fèi)者，實(shí)施細(xì)節(jié)各省市自由度高；2）國補(bǔ)短期刺激效應(yīng)顯著，9-11月家電零售同比增速明顯拉升。政策持續(xù)性及銷售拉動(dòng)情況：1）預(yù)計(jì)政策將持續(xù)擴(kuò)圍，不斷提高補(bǔ)貼支持力度，11月8日財(cái)政部部長表示2025年將“擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模”，預(yù)計(jì)2025年以舊換新品類和支持將進(jìn)一步擴(kuò)充，未來家電等補(bǔ)貼品類增速有望保持較快增速；2）我們測算得24/25年以舊換新有望撬動(dòng)家電品類846/1482億增量，撬動(dòng)品類yoy+...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 以舊換新電商

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年展望：AI在黎明破曉前.pdf

4積分
2024/12/13
426
浦銀國際

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年展望：AI在黎明破曉前。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2024年回顧：年初至今（2024年12月10日），中證海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)YTD收益為24%，觸底反彈。細(xì)分賽道來看，O2O、在線音樂板塊漲幅領(lǐng)先。內(nèi)因——便宜是核心邏輯：1）經(jīng)歷了三年漫長寒冬，板塊估值極具性價(jià)比；2）利潤持續(xù)釋放疊加回購、分紅等措施提升股東回報(bào)；外因——資金流是驅(qū)動(dòng)力：1）中國政府連續(xù)出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)政策，提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，市場情緒回暖；2）美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響，市場流動(dòng)性趨于改善。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年整體趨勢展望：整體來看，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2025年投資機(jī)會(huì)將主要來自于政策驅(qū)動(dòng)下...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) AI

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究：二手電商，前路漫漫亦燦燦.pdf

3積分
2024/07/15
494
華泰證券

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專題研究：二手電商，前路漫漫亦燦燦。概覽：標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)初見成果，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定軌道。在領(lǐng)先二手電商平臺(tái)的長期努力下，中國二手電商標(biāo)準(zhǔn)化流通體系初步建立，推動(dòng)二手電商市場在近年來持續(xù)高速發(fā)展，2023年市場規(guī)模突破5000億元（電數(shù)寶數(shù)據(jù)），在網(wǎng)購用戶中的用戶滲透率提升至63.4%（CNNIC數(shù)據(jù)）。向前展望，我們認(rèn)為二手電商市場有望在國內(nèi)消費(fèi)市場逐步復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上實(shí)現(xiàn)相對(duì)韌性增長，并成為我國消費(fèi)品的重要流通渠道之一，相關(guān)公司包括：萬物新生（REREUS；京東系）、閑魚（未單獨(dú)上市；阿里巴巴旗下）、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)（未上市；騰訊系）等。趨勢：理性消費(fèi)心理提供結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，但供需匹配仍是行業(yè)發(fā)展核...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 多模式

互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)專題報(bào)告：A股傳媒24Q2業(yè)績前瞻.pdf

3積分
2024/07/09
228
方正證券

互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)專題報(bào)告：A股傳媒24Q2業(yè)績前瞻。游戲：預(yù)計(jì)高基數(shù)下24Q2手游市場收入微跌，整體24Q2A股游戲板塊新品相對(duì)較少，雖然缺爆品機(jī)會(huì)，但擁有優(yōu)質(zhì)老產(chǎn)品或產(chǎn)品矩陣的公司業(yè)績依然有看點(diǎn)，比如世紀(jì)華通、愷英網(wǎng)絡(luò)，以及神州泰岳利潤端24Q2預(yù)計(jì)也表現(xiàn)不錯(cuò)。今年重點(diǎn)產(chǎn)品集中于暑期或下半年，因此我們預(yù)計(jì)在高基數(shù)影響下24Q2手游市場收入同比微降3.61%。從結(jié)構(gòu)來看，港股騰訊、網(wǎng)易、嗶哩嗶哩、心動(dòng)等公司新游對(duì)市場吸量明顯，其余A股上市公司表現(xiàn)相對(duì)平淡，但三七互娛、世紀(jì)華通等廠商在微信小游戲持續(xù)霸榜，有望貢獻(xiàn)增量。廣告營銷：Q2廣告市場整體略承壓，梯媒和影院媒體相對(duì)具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)...

標(biāo)簽：傳媒互聯(lián)網(wǎng)

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)長期投資邏輯專題研究：盈利高質(zhì)量發(fā)展，重視股東回報(bào)，長期配置價(jià)值凸顯.pdf

3積分
2024/07/09
166
東方證券

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)長期投資邏輯專題研究：盈利高質(zhì)量發(fā)展，重視股東回報(bào)，長期配置價(jià)值凸顯。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是長期資本入局的優(yōu)選板塊，行業(yè)的長期發(fā)展邏輯契合新國九條對(duì)“高質(zhì)量發(fā)展”“提升投資價(jià)值”等的具體要求。盈利高質(zhì)量發(fā)展方面，互聯(lián)網(wǎng)公司整體業(yè)務(wù)基于良好商業(yè)模式底座上，近年盈利水平和質(zhì)量均在提升，整體保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，基本面向好；投資價(jià)值方面，互聯(lián)網(wǎng)公司逐漸更加重視股東回報(bào)方面的規(guī)劃，回購、分紅等力度擴(kuò)大，整體向海外高回購、分紅的互聯(lián)網(wǎng)科技公司看齊，且穩(wěn)健的現(xiàn)金流和豐富資金儲(chǔ)備為股東回報(bào)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從業(yè)績角度，行業(yè)公司本身降本提效、精細(xì)化運(yùn)營驅(qū)動(dòng)盈利能力和質(zhì)量...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 長期投資邏輯配置價(jià)值

2023年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)黑灰產(chǎn)研究年度報(bào)告：黑產(chǎn)大數(shù)據(jù).pdf

6積分
2024/03/25
944
威脅獵人

2023年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)黑灰產(chǎn)研究年度報(bào)告：黑產(chǎn)大數(shù)據(jù)。2023年，黑灰產(chǎn)從業(yè)人員人數(shù)超過580萬，威脅獵人捕獲到的國內(nèi)作惡手機(jī)號(hào)數(shù)量高達(dá)625萬，日活躍風(fēng)險(xiǎn)IP數(shù)量602萬，洗錢銀行卡數(shù)量87萬。從百萬級(jí)黑灰產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模、大幅提升的攻擊資源量級(jí)可見，2023年是黑產(chǎn)攻防對(duì)抗空前激烈的一年，推陳出新的攻擊資源和技術(shù)成為黑產(chǎn)攻擊的“保護(hù)色”，因難以監(jiān)測黑產(chǎn)攻擊行為和溯源潛在風(fēng)險(xiǎn)，不少企業(yè)遭受嚴(yán)重?fù)p失，成為業(yè)務(wù)安全建設(shè)中亟需攻破的難點(diǎn)。威脅獵人發(fā)布《2023年互聯(lián)網(wǎng)黑灰產(chǎn)研究年度報(bào)告》，針對(duì)2023年黑灰產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了深入研究，從2023年互聯(lián)網(wǎng)黑灰產(chǎn)發(fā)展現(xiàn)狀、黑灰產(chǎn)攻擊資源、黑灰...

標(biāo)簽：互聯(lián)網(wǎng) 大數(shù)據(jù)

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