互聯網行業專題報告：美團VS抖音，錯位競爭和正面競爭并存，市場整體成長空間充沛。疫情助推下抖音本地生活業務在 2022 年加速發展，抖音布局本地生活業務 有平衡生態和提升遠期變現效率的雙重考量。抖音的本地生活業務主打低 價爆款與淺折扣相結合的模式，2022 年抖音本地生活業務加速成長，順 應了宏觀環境壓力下商家清庫存、用戶折扣需求強的趨勢，我們估算 2022 年抖音本地生活 GTV 可達 700+億。抖音的本地生活業務的當前變 現效率不如電商、廣告等其他業務，測算帶團購頁面單 VV 收入為短視 頻電商業務單VV 收入的 1/2.1，但本地生活為用戶本身較為喜愛的垂類， 可以達到平衡整體商業化生態的效果。抖音短視頻電商變現效率相比直 播電商較低，本地生活業務承接這部分的電商流量，遠期來看，隨著抖 音本地生活用戶心智的養成和轉化率的提升，其變現效率有望持續提 升。從業務進展看，抖音本地生活業務當前仍是以到餐為主的發展早期。

作為線上消費平臺，抖音和美團的平臺價值存在差異。1）用戶價值對比： 美團與大眾點評的評價體系，幫助用戶做消費決策，用戶有找店心智。 抖音幫助用戶省錢，搜索心智仍需培養。2）商戶價值對比：抖音和美團 在滿足商家訴求方面，既有重合的地方，也有彼此無法取代的地方。抖音在 快速開拓流量、打造品牌方面的能力，目前優于美團。美團依靠點評多年的 榜單所形成穩定的自然流量，也是抖音短期內無法實現的。

從商家角度，美團和抖音存在錯位競爭和正面競爭。1）抖音：“貨找人” 形式使得抖音商戶規模上限不如美團，本身吸粉能力強以及毛利率較高 的商家適合在抖音持續運營。我們認為抖音更適合：大型連鎖商戶（占 餐飲整體商戶大盤約 4%）；網紅店；新店（占餐飲整體商戶大盤約 26%）。 2）美團：美團商家底盤為中小型商家，與抖音形成部分錯位競爭。美 團優質、在榜商家在抖音運營無需采用深折模式重度運營，抖音承接了 在美團經營表現一般的商戶的營銷需求。 抖音本地生活業務短期增長空間仍足，本地生活整體市場仍在繼續滲透，短 期可容納兩家公司的共成長。抖音本地生活流量和商家數仍存在優化空 間，抖音的份額提升尚未結束，長期看，抖音與服務商關系可能存在博 弈關系。總體來看，抖音與美團存在部分錯位競爭，短期抖音的入局為 市場滲透率提供增量，但本地生活的大盤可容納兩家公司的共成長。