IP行業深度報告：解構IP商業化，內容、場景與消費的三元共振。IP授權行業是什么生意？（1）產業鏈概況：兩類IP、兩大主體、多種模式。授權對象分為內容類IP和形象類 IP，參與方主要為授權商和被授權商，授權方式囊括商品授權、空間授權等多種模式， 其中IP衍生品在IP授權商業化中占比較大，玩具是其主要品類。（2）空間規模：中國市場千億規模，后鏈路開發潛力大。24年國內市場年度授權商 品零售總額為1550.9億元，國產內容 IP 轉化率偏低。從消費傾向看，中國人均IP 商品零售消費占人均可支配收入的比不到日本的1/4，不到美國的1/5。從產業鏈結構 看，中國IP后鏈路開發收入占比約10%，低于美日水平（~70%）。 （3）發展驅動：后1萬美金時代、人口結構變遷、日谷鋪路、文化出海。①后人均 GDP超1萬美金，從生存型消費向發展型享受型消費升級；②人口和社會結構變遷下， Z 世代和千禧一代普遍感到壓力。③“日谷”在國內打開授權及銷售通路，推動IP衍 生品供應鏈打磨完善。④內容創新和渠道建設日臻完善，文化出海迎黃金時代。

IP商業化如何實現？

（1）IP的變現：前鏈路授權金“撬動”后鏈路數倍流水。①授權金是IP前鏈路運作 的主要收入來源，保底授權金+溢繳授權金是授權金收取的主流模式，實物產品的授 權金通常按銷售額的3~10%提取，虛擬產品的授權金方差較大，頭部IP授權金在百 萬級別。②衍生品銷售是IP后鏈路運作的主要收入來源。實物產品銷售中，IP運營 發行商和渠道商有機會獲得數倍版權金的毛利潤。虛擬產品銷售中，IAA、IAP、IAAP 多種變現模式，訂閱收入和廣告收入為主要收入來源。

（2）IP的價值：情緒價值投射于ARPPU。IP的全鏈路價值適用用戶生命周期價值 模型，ARPPU取決于情緒價值。①社交貨幣：IP消費實現身份標識，進而獲得圈層 認同與情感共鳴，“IP+競技”進一步強化社交屬性。②情感陪伴：IP已升維為“情 感共識體”，AI為IP情感陪伴增添交互性。③收藏價值：IP衍生品本身具備藝術屬 性，“概率”設置進一步強化其稀缺屬性。

IP授權玩家核心能力幾何？

（1）IP潛力：IP矩陣看數量及自有占比，單一IP看情感濃度和商業裂變力。從IP 矩陣看，數量越豐富，自有+獨家授權IP占比越大，商業模式越穩定，產業鏈話語權 越強。從單一IP看，頂級IP需具備情感濃度和商業裂變力兩大基因。

（2）運營能力：發行運營看供應鏈和玩法，用戶運營喚醒情感鏈接。①發行運營強 化藝術屬性和社交屬性，供應鏈的強弱直接影響產品的質量和交付，玩法/概率設置增 強IP社交屬性，打開IP商業化天花板。②用戶運營提升用戶生命周期和ARPU，對 缺乏內容支撐的形象類IP而言，通過用戶運營頻繁喚醒和用戶的情感鏈接尤為重要。

（3）渠道能力：直營掌控力強，經銷/加盟覆蓋面廣。渠道擴張是IP2C業績彈性的 主要來源。①線上渠道：私域流量構建基本盤，公域流量變化帶來新機遇。②線下渠 道：直營店是品牌形象窗口，經銷模式終端覆蓋面廣，加盟門店亦傳導品牌勢能。