華住集團研究報告：中國第二大酒店集團，會員為核穿越周期。華住集團是中國第二大酒店集團，截至2024年三季度末，公司旗下所有酒 店數量為10845家，根據美國《HOTELS》雜志公布的“2023全球酒店集 團排名”，公司位列全球第五。截止2024年三季度末，公司累計實現營收 178.7億元，yoy+9.6%，實現歸母凈利潤30.0億元，經調整EBITDA55.7 億元，yoy+8.5%。

酒店行業連鎖化、中高端化趨勢持續驗證，連鎖品牌競爭優勢明顯。連鎖化 方面，根據中國飯店協會數據，我國酒店連鎖化率從2019年的26%提升至 2023年的41%（客房數量口徑）。中高端化方面，根據中國飯店協會數據， 2015年我國中高檔酒店客房占比僅為8.9%，2023年提升至41.4%。連鎖 化和中高端化趨勢下，行業龍頭有望持續受益。

強會員體系與高品質酒店產品交相輝映，共同構筑私域流量壁壘。會員方面， 根據公司2023年年報，華住會會員規模已達2.28億，全年會員貢獻間夜占 比高達73%。產品方面，核心品牌不斷迭代升級，根據公司官網數據，截至 2024Q2，漢庭3.5版本及以上門店占比從2020年剛推出時的11.8%提升至 36.3%，全季4.0及以上（2018年推出）門店占比達71.2%。

國內市場加密、下沉，國際市場初露頭角。對于國內市場，公司積極開發低 線級城市，目標覆蓋全國2000個城市（截至2024Q3已覆蓋1334個）。對 于國際市場，依托華住國際（原德意志酒店集團）品牌及自有品牌，布局東 南亞、歐洲、非洲市場。