酒店行業(yè)專題報(bào)告：供需生變，回歸常態(tài)化。供給快速提升，關(guān)注結(jié)構(gòu)性變化。商業(yè)物業(yè)空置率走高、租金下行后， 優(yōu)質(zhì)物業(yè)成本下降、可得性提升，疊加酒店屬于現(xiàn)金流回報(bào)相對穩(wěn)定 的穩(wěn)健投資，疫后酒店供給快速提升。據(jù)中國飯店協(xié)會公眾號，截至 23 年底全國酒店總數(shù)/客房總數(shù)為32.3萬家/1650萬間，恢復(fù)至19年 的96%/94%；連鎖化率繼續(xù)提升，23年底達(dá)41.0%，同增2.2pp，但 較美國70%+水平仍有差距；結(jié)構(gòu)方面，經(jīng)濟(jì)型酒店仍占主體，但中端 及以上酒店份額持續(xù)提升。

休閑需求景氣延續(xù)，靜待商旅需求改善。據(jù)iFinD，24Q1國內(nèi)旅游人 數(shù)/收入均同增 17%，重要節(jié)假日恢復(fù)彈性更強(qiáng)。24 年法定節(jié)假日比 往年更長，一方面有望進(jìn)一步推漲旅游景氣度，另一方面有望帶動中 長線游及出游半徑提升，旅游高景氣有望更切實(shí)地傳導(dǎo)至酒店需求（短 線、近郊游住宿必要性相對低）。而受宏觀經(jīng)濟(jì)波動及辦公習(xí)慣改變影 響，商旅仍在漸進(jìn)復(fù)蘇，據(jù)攜程商旅調(diào)研數(shù)據(jù)，24年較多企業(yè)增加出 差頻次、提高出差預(yù)算，后續(xù)商旅有望迎來邊際改善。

重回常態(tài)化，核心驅(qū)動因素切換。23年較為特殊，年初補(bǔ)償性出行需 求快速釋放，疫中出清供給未能迅速恢復(fù)，ADR明顯上漲，Occ在強(qiáng) 休閑弱商旅趨勢下表現(xiàn)相對平淡，且縱觀全年，ADR普遍領(lǐng)漲，說明 行業(yè)并未出現(xiàn)打價(jià)格戰(zhàn)搶份額的現(xiàn)象。經(jīng)歷了一年的消化和調(diào)整，酒 店供需均出現(xiàn)變化，24年行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)趨于回歸常態(tài)，ADR在高基數(shù)、 市場競爭加劇等影響下增長略顯乏力，增速反而普遍跑輸 Occ，但頭 部集團(tuán)仍能通過結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品升級爭取溢價(jià)空間。從各公司策略看，盡 管ADR與Occ管理是一個動態(tài)過程，但在24年環(huán)境下，部分公司已 將重心略往Occ傾斜。考慮供給大幅提升帶來的稀釋影響，預(yù)計(jì)未來 行業(yè)量價(jià)經(jīng)營指標(biāo)均將面臨一定增長壓力。