華住集團(tuán)研究報告：效率領(lǐng)先+卓越服務(wù)，酒店龍頭夯實護(hù)城河。公司秉承“用IT精神改造傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)”的初心，多年積淀形成了“品牌（產(chǎn)品力）+技術(shù)（創(chuàng) 新力）+流量（回報力）”三位一體的競爭壁壘，打造了平臺型企業(yè)基因。當(dāng)下時點，領(lǐng)軍企業(yè) 仍有未盡之美，于國內(nèi)，向下，華住仍有眾多中小城市待覆蓋；向上，通過外延并購和內(nèi)部融 合，中高端及以上品牌基因已具備，擴(kuò)張潛力待釋放；于全球，DH盈利能力邊際改善，向世 界輸出中國服務(wù)空間廣闊，值得期待。

華住集團(tuán)：中國酒店行業(yè)領(lǐng)軍者

公司始于2005年創(chuàng)立的漢庭酒店，在創(chuàng)始人的帶領(lǐng)下，其成為全球發(fā)展最快的酒 店集團(tuán)之一。2013-2023年間，公司酒店數(shù)量CAGR為20.8%，收入CAGR為 18.0%。橫向?qū)Ρ韧瑯I(yè)，公司領(lǐng)先地位持續(xù)夯實。2019年前，公司的收入體量尚 有可比肩的同業(yè)，歸母凈利潤高出錦江、首旅在內(nèi)的行業(yè)平均值52%。2023年， 公司持續(xù)夯實自身壁壘，以客房數(shù)計，公司市占率為14%，僅次于錦江國際18% 的水平，從境內(nèi)業(yè)績看，公司實現(xiàn)高出行業(yè)平均水平114%的歸母凈利潤。

行業(yè)更新：供給回歸，休閑需求延續(xù)

酒店行業(yè)具備周期性與成長性。周期演進(jìn)節(jié)奏看，1）供給已基本恢復(fù)。2023年 末，中國酒店數(shù)量恢復(fù)至疫情前96%。2）休閑需求延續(xù)，商務(wù)需求理性。2024 年五一假期，國內(nèi)出游人次按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的128.2%，休閑需求 延續(xù)疫后強勢。而商務(wù)需求在集中釋放后恢復(fù)理性，2024Q2會議需求的景氣指數(shù) 轉(zhuǎn)負(fù)。成長維度看，2023年末酒店連鎖化率為41.0%，繼續(xù)同比提升2.2pct；結(jié) 構(gòu)升級持續(xù)推進(jìn)，ADR提升趨勢未變。

核心看點：千城萬店、挺進(jìn)中高端、國際化

公司秉承“用IT精神改造傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)”的初心，多年積淀形成了“品牌（產(chǎn)品力） +技術(shù)（創(chuàng)新力）+流量（回報力）”三位一體的競爭壁壘，打造了平臺型企業(yè)基因。 當(dāng)下時點，領(lǐng)軍企業(yè)仍有未盡之美，于國內(nèi)，向下，華住仍有眾多中小城市待覆 蓋；向上，通過外延并購和內(nèi)部融合，中高端及以上品牌基因已具備，擴(kuò)張潛力待 釋放；于全球，DH盈利能力邊際改善，向世界輸出中國服務(wù)空間廣闊，值得期待。