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錦江酒店研究報告:從規模到效益,品牌矩陣升級開啟新篇章.pdf

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錦江酒店研究報告:從規模到效益,品牌矩陣升級開啟新篇章。酒店行業周期屬性較強,供需錯配疊加需求本身的高峰低谷,使得行業整體實現“復蘇— 繁榮—衰退—蕭條”周期更迭,當前供給超額回補且需求尚有缺口,酒店行業處在駐底期, 展望未來低效供給逐步出清后,行業具有向上彈性。輕資產化為酒管公司優化收入結構、 培育抗周期能力的主要趨勢。加盟店靈活的資產特征使得抗經濟風險能力強、成本要求較 低,能夠滿足快速擴店需求并提升酒店集團整體利潤率,充分體現品牌溢價。

公司依托強大的國資背景迅速發展,主要歷經了資產整合、聚力轉型、并購擴張、優化增 效等四個階段,見證中國酒店行業蓬勃發展的同時實現了自我超越與革新突破。疫后把握 行業回暖態勢穩健運營,境內外經營表現大幅改善。24 年公司境內外酒店 RevPAR 超 19 年同期水平增長穩健。境內業務,24 年前三季度,境內酒店 RevPAR 絕對值呈現穩步攀升 態勢,但同比來看,由于供需關系的改變及旅游消費恢復理性 RevPAR 略有承壓。展望未 來,行業整體需求回暖有望驅動 OCC 持續修復,進一步帶動 RevPAR 提升,賦能盈利水 平增長推動業績彈性釋放。

公司增長看點:1)自我革新為增長原動力,規模優勢為護城河,多年外延內生品牌矩陣 豐富勢能強勁。公司聚焦主力品牌的政策進一步落實,有利于主力品牌優勢規模鞏固,營 收貢獻占比提升。后續將重點發展麗怡、白玉蘭酒店、麗芮、錦江都城、康鉑、希爾頓歡 朋品牌,培養極具市場競爭力的中高端品牌并進一步穩固發展基石。2)存量門店翻新改 造,直營減虧提振業績。公司通過關閉持續虧損酒店,新增盈利能力較高酒店,優化直營 和加盟店規模與結構。老舊店翻新改造加速,由直營試點到加盟推廣,賦能“質”的有效 提升與“量”的合理增長。3)重視會員生態體系,直銷比率有上行空間。筑牢客源根基 發揮規模優勢,提高 CRS 訂單占比。流量化留量,會員體系升級+權益體驗優化,增強會 員粘性沉淀會員基因。重視直銷體系建設+統一 CRS 費率。4)海外資產負債表優化,盧 浮酒店提質增效。公司 2015 年收購盧浮酒店,疫情前盧浮酒店收入利潤貢獻保持穩定, 但由于其財務杠桿率較高,通脹+加息海外環境承壓,其盈利受到挑戰。公司有望進一步 優化盧浮酒店資產結構,降低財務杠桿,同時提升運營效率。

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