農(nóng)林牧漁行業(yè)全球牛周期復(fù)盤展望：全球牛價(jià)“牛長熊短”，正進(jìn)入新一輪上行周期。周期總覽：牛肉價(jià)格周期時(shí)間更長且彈性更大。總的來看，相比于豬肉和禽 肉，全球牛肉價(jià)格周期時(shí)間更長且彈性更大，主要原因有三：（1）肉牛的 飼養(yǎng)周期明顯更長，根據(jù)品種不同，從母牛擴(kuò)欄到成牛出欄通常需要2-3年 時(shí)間；（2）肉牛養(yǎng)殖的決策成本更高，一方面肉牛養(yǎng)殖所需場地和投入更 多，資本開支金額大，另一方面擴(kuò)欄會(huì)面臨草場資源剛性限制和更嚴(yán)格的環(huán) 保要求。（3）需求側(cè)的順周期屬性，相比于廉價(jià)的豬肉和禽肉，牛肉（尤 其是優(yōu)質(zhì)高品級(jí)牛肉）是肉類中的可選消費(fèi)品種，因此主要消費(fèi)國的經(jīng)濟(jì)長 景氣帶來的消費(fèi)升級(jí)會(huì)帶動(dòng)牛肉消費(fèi)量持續(xù)增長。

周期復(fù)盤：21世紀(jì)以來全球牛肉價(jià)格“牛長熊短”。供給方面，進(jìn)入21世 紀(jì)以來，全球牛肉增量規(guī)模有限。雖然以巴西為代表的南美產(chǎn)區(qū)在進(jìn)入21 世紀(jì)后依靠草場和飼料原料優(yōu)勢，繼續(xù)保持養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張趨勢，但其他主產(chǎn) 區(qū)中，美國受當(dāng)?shù)夭輬鲑Y源約束，存欄整體保持縮減趨勢；中國肉牛產(chǎn)業(yè)市 場競爭力差，養(yǎng)殖效益不佳，存欄同樣難有增量。需求方面，中國加入WTO 后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，帶動(dòng)全球牛肉消費(fèi)量快速增加。1998-2018年 中國牛肉消費(fèi)量CAGR為2.54%，2018-2023年在“超級(jí)豬周期”帶動(dòng)下，中 國牛肉消費(fèi)CAGR進(jìn)一步擴(kuò)大至7.27%。在上述因素綜合影響下，除2009年 金融危機(jī)以及2020年新冠疫情帶來的系統(tǒng)性沖擊外，全球牛肉價(jià)格在1999 年后整體保持上行趨勢。其中在1998-2018年期間全球牛肉價(jià)格最高價(jià)達(dá) 6.17 美元/kg，較1998年底部累計(jì)上漲近三倍。

周期展望：全球牛肉價(jià)格正進(jìn)入上行周期。主產(chǎn)區(qū)中，美國中西部草場因 2020-2022 年拉尼娜氣象周期導(dǎo)致的嚴(yán)重干旱而退化，養(yǎng)戶盈利惡化，養(yǎng)殖 意愿降低，活牛及母牛存欄近年加速調(diào)減；巴西肉牛出口行情自2022年開 始回落后，當(dāng)?shù)卮鏅诩俺鰴诔掷m(xù)出清。在主產(chǎn)區(qū)供給調(diào)減和美國需求帶動(dòng)下， 全球牛肉價(jià)格已重新進(jìn)入上行周期。據(jù)FAO統(tǒng)計(jì)，截至2025年4月全球牛 肉銷售均價(jià)已達(dá)6.71美元/kg，再創(chuàng)歷史新高，較2023年末低點(diǎn)累計(jì)上漲 近40%。