農林牧漁行業2024年中報回顧：生豬養殖盈利反轉，寵物食品景氣延續。24Q2 生豬養殖盈利反轉，寵物食品延續較高景氣，帶動 24H1 農業板塊整體業績大幅好轉。①2024 年 上半年，根據申萬農業重點跟蹤的 37 家農林牧漁上市公司統計，2024H1 累計實現歸母凈利潤 95.6 億 元，同比+224.6%。②2024 年二季度，根據申萬農業重點跟蹤的 37 家農林牧漁上市公司統計， 2024Q2 累計實現歸母凈利潤 115.1 億元，同比+346.1%，環比+1101.6%。

生豬養殖：營收小幅下滑，得益于養殖成本下行以及 Q2 豬價反轉，板塊業績大幅扭虧。經優化樣本后， 24H1 生豬養殖板塊上市公司合計實現營業收入 1714.5 億元，同比-4.9%。受益于 Q2 豬價的反轉 （24H1 生豬銷售均價同比+6%，24Q2 為 16.4 元/kg，環比+13%）以及養殖成本的下行（24H1 全國 玉米與豆粕均價同比-14.1%、-18.7%），豬企業績大幅扭虧為盈， 2024H1 合計實現歸母凈利潤 16.5 億元，同比+110.7%。24H1 上市豬企出欄增速明顯分化（在我們統計的 12 家上市豬企中，僅 7 家生豬 出欄量實現同比增長），整體增速放緩（12 家上市豬企 24H1 合計出欄生豬 6818.6 萬頭，同比 +6.4%）。得益于養殖盈利的回升，上市豬企的負債率水平普遍有所下降，豬企 24Q2 經營性性現金流普 遍呈凈流入，資金壓力明顯緩減。但在前期長時間虧損的“肌肉記憶”之下，主客觀擴張意愿和能力均受 到壓制，截至 24Q2 主要上市豬企生產性生物資產合計 237.6 億元，環比-1.7%；24Q2 合計資本開支僅 48 億元，同比-55%，環比-49%。

肉雞養殖：景氣分化，黃雞盈利反轉，白雞再陷低迷。1）白羽肉雞：供給止增回落，需求疲軟，產業鏈 整體價格低迷，企業盈利大幅回落。2024 年上半年，白羽肉雞上游產能維持充沛，終端供應水平小幅下 滑（父母代雛雞供應量同比+8%，商品代雞苗供應量同比-1%），但受制于低迷的終端需求，各環節產品 價格均大幅下跌（父母代雞苗銷售均價同比-35%，商品代雞苗銷售均價同比-25%，商品代毛雞銷售均價 同比-16%，雞肉全產全銷價格同比-16%）。受此影響，白羽肉雞企業業績均明顯下滑，白羽肉雞行業上 市企業 24H1 合計實現營收 148.4 億元，同比-8.5%，實現歸母凈利潤 1.3 億元，同比-89.2%。2）黃羽 肉雞：價格企穩，成本下行，黃雞養殖企業業績實現反轉。參考立華股份公告，2024 年上半年肉雞銷售 均價 13.2 元/kg，同比+0.2%，肉雞養殖完全成本為 12.2 元/kg，同比-13.5%。產品企穩，疊加飼料原 料成本的下行，黃雞養殖企業盈利大幅回升。24H1 湘佳股份、立華股份共實現營業收入 96.6 億元，同 比+10.5%，實現歸母凈利潤 5.9 億元，同比+187.3%（其中 24Q2 實現凈利潤 5.3 億元）。

寵物食品：外銷復蘇、內銷景氣；疊加原料成本下行，營收、凈利雙雙高增。2024 年上半年，A 股三家 主要寵物食品上市企業實現合計實現營收 52.3 億元，同比+22.4%，實現歸母凈利潤 5.5 億元，同比 +111.7%。其中 24Q2 合計實現營收入 28.7 億元，同比+14.5%，環比+21.6%，實現歸母凈利潤 3.0 億 元，同比+53.9%，環比+22.9%。得益于原材料成本的下行以及產品結構的優化，24H1 寵物食品毛利率 水平均有所提升。在較好的盈利支撐之下，國內業務營銷投放依然堅定，三家公司的銷售費用均保持高 增，2024H1 乖寶、中寵、佩蒂銷售費用分別同比分別+43.7%、+40.8%和+17.6%。