運營商行業2024年中報專題：運營商利潤增速穩健，數智化轉型全球領先。24H1營收穩中有進，盈利能力持續增強:在面對宏觀經濟的短暫波動和行業發展的結構性壓力下，三大運營商依舊保持相對穩健的增長態勢。2024上半年，中國移動、中國聯通、中國電信分別實現營收5467億元/+3.02%、1973億元/+2.87%、2660億元/+2.82%。分別實現歸母凈利潤802億元/+5.29%、60億元1+10.93%、218億元/+8.23%。

運營商資本開支結構向工側轉變，為創新業務和云業務發展保駕護航:2024H1,中國移動、中國聯通、中國電信的資本開支分別為640億元/21.4%、239 億元/13.4%、472 億元/+13.4%。資本開支占總收入比分別為 11.7%6、12.1%、17.7%。從CAPEX電信側建設來看，運營商繼續穩健發力網絡基礎設施建設,網絡服務覆蓋規模和速率不斷提升,全國移動通信基站總數達1188萬個，其中5G基站占比提升至33%。從CAPEX數通側建設來看，運營商加快建設超大規模智算訓練中心和邊緣算力,增強多元算力供給能力，智能算力規模增量顯著，數據中心機架數量大幅增長。

傳統基本盤業務根基堅實，算網數智業務帶動數字化轉型取得突破:中國移動個人市場增長略微承壓，積極拓展家庭、政企、新興市場，HBN收入占通信服務收入比達到45.0%，收入同比均有所提升。中國聯通聯網通信業務收入達1251億元/+2.1%，聯網用戶的規模和價值實現“雙提升”，移動用戶凈增規模創近五年同期新高。中國電信移動通信服務收入同比增長3.6%，固網及智慧家庭服務收入同比增長3.2%6，移動ARPU值和寬帶綜合ARPU值均延續增長態勢。同時，運營商在數字化轉型領域取得突破:中國移動的“第二曲線”數字化轉型收入達1471億元/+11.0%6，中國聯通算網數智業務收入達435億元/+6.6%，中國電信產業數字化業務收入達737億元1+7.2%，三大運營商收入結構持續優化，為增收提供新動力。

中國運營商多項業務全球領先，業績增長與央企改革雙重驅動估值提升:我國三大運營商在全球電信市場中占據領先地位，實現網絡規模、客戶規模和收入規模的全球第一。隨著5G+網絡的深入部署和數字化轉型的顯著成效，在營收增速上超越國際同行。同時,國內運營商正通過強化云業務和數字化服務推動第二曲線業務的快速增長，展現出強勁的創新能力。隨著資本開支的戰略調整和央企改革的推進，中國通信運營商的估值有望迎來提升。