通信運營商專題：2024年業績總結與云計算業務重估。運營商經營穩健，2024年營收和凈利潤保持穩定增長。 2024年中國移動/中國電信/中國聯通營收同比分別增長3.1%/3.1%/4.6%，歸母凈利潤同比分別增長 5.0%/8.4%/10.5%，ROE分別為10.2%/7.3%/5.5%。其中：收入端：新興業務保持快速增長。受益AI發展，運營商云計算、數據中心IDC、政企信息化等業務呈現 高景氣度。運營商近些年重點布局數據中心、算力等產業數字化轉型業務，相關新興業務呈現快速增長，三大運營商2024年新興業務收入4381億元（同比+7.8%）， 其中移動、電信、聯通2024年云計算業務同比分別增長20%/17%/17%；算力規模分別達到29EFOPLS/35EFOPLS/17EFOPLS。成本側：資本開支出現拐點，成本 費用管控較好。以中國移動為例，公司2024年資本開支占通服收入比下降至18.4%，同比下降2.5pp；并預計2025年資本開支絕對值下降128億元，資本開支占通 服收入比持續下降。中國移動2024年管理費用率、銷售費用率、研發費用率同比基本持平。

三大運營商分紅比例穩步提升，持續關注股東回報，運營商屬優質紅利資產。此前中國移動和中國電信規劃自2024年起，三年內分紅率將提升至75%；2024年中國 移動、中國電信、中國聯通分紅率分別達73%/72%/55%，三大運營商未來分紅率有望持續提升，目前（截止2025年3月28日）移動、電信、聯通A股股息率(TTM) 分別為4.4%/3.4%/2.8%，H股股息率股息率(TTM)分別為5.7%/4.5%/4.3%。

受益AI發展，運營商數據中心IDC服務及云計算業務有望持續增長。近兩年全球AI大模型的爆發推動了數據中心/AIDC景氣發展，全球互聯網云廠資本開支持續加大。 資源與服務是我國數據中心服務商的核心競爭力。三大運營商已經占據我國一半以上的數據中心資源，且聚焦在核心數據中心樞紐節點重點投入，擁有數據中心互 聯網絡優勢，運營商數據中心 IDC業務是云計算業務的重要支撐，云計算有望持續受益AI行業發展。