在線視頻行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：B站回港視頻行業(yè)再迎催化，頭部平臺(tái)變現(xiàn)提速成長(zhǎng)可期

上傳者：潘*
時(shí)間：2021/03/29
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《投資中國(guó)系列》：B站回港視頻行業(yè)再迎催化，頭部平臺(tái)變現(xiàn)提速成長(zhǎng)可期。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)短視頻強(qiáng)用戶黏性，內(nèi)容生態(tài)構(gòu)筑中長(zhǎng)視頻競(jìng)爭(zhēng)壁壘：用戶滲透率方面，根據(jù)20年MAU測(cè)算，短視頻和長(zhǎng)視頻均超過(guò)50%，高于中視頻的15%，仍有較大提升空間；用戶時(shí)長(zhǎng)方面，短視頻增長(zhǎng)最快，時(shí)長(zhǎng)份額已達(dá)到20%，而長(zhǎng)視頻穩(wěn)定在7%~9%，中視頻隨用戶滲透率的提升時(shí)長(zhǎng)份額有望持續(xù)上升；用戶黏性方面，短視頻以UGC內(nèi)容為主，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)起用戶黏性更高且維系成本更低，DAU/MAU保持在50%以上，而長(zhǎng)視頻以PGC內(nèi)容為主，具備規(guī)模效應(yīng)但網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不顯著，需要持續(xù)投入高額內(nèi)容成本來(lái)維系用戶黏性，DAU/MAU僅為17%~20%；中視頻平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)力差異取決于內(nèi)容生產(chǎn)方式，以PUGC為主的b站用戶黏性高于/維系成本低于/內(nèi)容壁壘高于以PGC為主的西瓜視頻，b站10年用戶留存率高達(dá)60%以上，DAU/MAU為28%；商業(yè)模式方面，UGC為主的短視頻和PUGC為主的中視頻更為多元，但PGC為主的長(zhǎng)視頻更為成熟，長(zhǎng)期看中短視頻ROI會(huì)高于長(zhǎng)視頻，視頻平臺(tái)也會(huì)逐步走向多種時(shí)長(zhǎng)、多種內(nèi)容生產(chǎn)方式相結(jié)合的發(fā)展方向，以覆蓋更多場(chǎng)景和用戶，打開(kāi)變現(xiàn)空間。中短視頻行業(yè)商業(yè)化進(jìn)程加速，多元變現(xiàn)成未來(lái)主要趨勢(shì)：21年中短視頻平臺(tái)發(fā)力多元化變現(xiàn)，長(zhǎng)視頻平臺(tái)開(kāi)始尋找第二增長(zhǎng)曲線，視頻行業(yè)商業(yè)化進(jìn)程全面加速。不同于奈飛的變現(xiàn)邏輯，國(guó)內(nèi)視頻平臺(tái)仍以流量思維下的多元化變現(xiàn)打法為主，主要變現(xiàn)方式包括廣告、直播打賞、電商、游戲、會(huì)員等，增量空間主要來(lái)自直播打賞/移動(dòng)廣告/直播電商，25年預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模分別為4166/17061/64172億元，對(duì)應(yīng)19~25年CAGR為20%/21%/58%，中短視頻為該部分增量市場(chǎng)的主要受益者；游戲/會(huì)員市場(chǎng)較為成熟，未來(lái)主要依靠付費(fèi)率和ARPU值提升驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，游戲預(yù)計(jì)未來(lái)3年CAGR仍有14%，會(huì)員付費(fèi)比率有望從50%提升至60%，游戲變現(xiàn)以中短視頻為主，會(huì)員變現(xiàn)以長(zhǎng)視頻為主。總體來(lái)看，商業(yè)化增量空間上短視頻>中視頻>長(zhǎng)視頻，但由于中視頻滲透率低且代表平臺(tái)較少，競(jìng)爭(zhēng)壁壘較高的現(xiàn)有玩家如b站未來(lái)三年MAU有望從2億提升至4億以上，帶動(dòng)收入端享受低基數(shù)、高增速紅利，因此中短視頻平臺(tái)在多元化變現(xiàn)探索下或進(jìn)入加速成長(zhǎng)期。視頻行業(yè)21年開(kāi)啟資本化和變現(xiàn)大年，頭部平臺(tái)未來(lái)成長(zhǎng)可期：快手上市即破萬(wàn)億港幣市值，大超市場(chǎng)預(yù)期，b站回港二次上市在即，有望再度迎來(lái)資本市場(chǎng)追捧，抖音也有望年內(nèi)上市，視頻行業(yè)21年迎來(lái)多重催化。重點(diǎn)推薦中視頻里內(nèi)容壁壘最深且中國(guó)最大的Z世代視頻內(nèi)容社區(qū)bilibili、中國(guó)長(zhǎng)視頻平臺(tái)里唯一盈利且內(nèi)容自制能力最強(qiáng)的芒果超媒、中國(guó)第二大短視頻平臺(tái)和第一大直播平臺(tái)快手。三大平臺(tái)短中長(zhǎng)期均有清晰的成長(zhǎng)邏輯，受益于直播、廣告、電商、會(huì)員/游戲等大盤(pán)的高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蛴休^好的支撐。此外建議關(guān)注b站回港帶來(lái)的相關(guān)概念股的中短期投資機(jī)會(huì)。