阿里影業研究報告：現場演出+IP衍生高景氣，打造現實娛樂平臺。擬更名大麥娛樂，打造現實娛樂平臺。阿里影業是阿里巴巴控股子公司（持股 53.85%）。 2025 年 5 月，阿里大文娛更名虎鯨文娛集團（優酷+大麥為核心業務），阿里影業擬更 名"大麥娛樂控股有限公司"，提出了"現實娛樂"公司戰略定位，標志業務重心從傳統電影 向線下演出、IP 衍生等多元化娛樂場景延伸，此前阿里影業收入和利潤主要以電影票務 和電影內容制作投資為主，FY2025 公司分部業績 72%來自大麥的現場娛樂票務和內容 投制業務，22%來自 IP 衍生品業務。

大麥：演出票務領軍，向上游延伸，現場娛樂全產業鏈布局。2024 年演出票房收入 579.54 億元，yoy+15.37%，大型營業性演出 296.36 億元，占比提升至 51%，觀眾人次 yoy+31%， 單價 yoy+27.27%。大麥在演出票務市場份額超過 50%，演唱會品類份額超 70%，FY25 收入 20.57 億（yoy+39%），分部業績 12.3 億。競爭優勢在于：（1）技術積累、活動 管理現場服務能力。（2）億級用戶池與多平臺聯動提升粘性。（3）稀缺演出內容合作 獲取能力，以及投資自主內容完善產業鏈布局。大麥票務持續增長動力驅動：（1）大 型演唱會需求仍強勁，基本盤有保障。（2）擴充旅游演藝、劇場、體育賽事等線下演 出品類。（3）票務出海。此外，參考 Live nation，預計大麥將繼續延展上游內容布局， 現已投資六大廠牌。

IP 衍生品：依托阿里娛樂和電商生態助力 IP 商業化并反哺 IP。阿里魚在版權授權業務 上的優勢體現在：（1）全鏈條運營能力的沉淀：版權管理、商務談判、設計中臺、營 銷推廣、打假維權等，以及配套的 SaaS 系統和人才培養機制，可助力 IP 快速變現。（2） 雙邊網絡效應：大量優質上游 IP 和淘天優質品牌商家，且具備泛娛樂生態營銷傳播能力， 幫助 IP 方提供多元變現、并協同塑造 IP 形象和用戶破圈，反哺 IP 生命周期價值。三麗 鷗 23 年與阿里魚開始合作后，FY25 三麗鷗中國內地收入增長 44%，版稅收入增長 55%， 阿里影業 IP 衍生收入同比增長 73%。考慮到 24 年公司新簽 Chiikawa、蠟筆小新以及 25 年三麗鷗多項合作計劃，預計中期 IP 衍生品仍將保持較高景氣。

依靠強大支撐擁抱 AI 應用，以 AIGC 助推影視工業化。前瞻布局虛擬拍攝棚、宣發降本 增效、燈塔、數字人。背靠阿里，公司優勢：技術先發與全鏈路布局、數據資產與行業 標準制定能力、生態協同與資源整合。