中國(guó)信達(dá)研究報(bào)告：受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)筑底。中國(guó)信達(dá)是一家以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為核心業(yè)務(wù)的綜合性金融集團(tuán)。目前公司的 業(yè)務(wù)包括不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和金融服務(wù)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、銀行、證 券、金融租賃、信托等。公司披露數(shù)據(jù)顯示，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)分部在 2024 年上半年的收入占比為 53%，金融服務(wù)業(yè)務(wù)分部收入占比為 48%。

公司近幾年規(guī)模穩(wěn)定，但收入和凈利潤(rùn)下滑。近幾年中國(guó)信達(dá)的資產(chǎn)總額基 本穩(wěn)定在 1.5 萬億元上下，營(yíng)業(yè)收入則有所減少，普通股東凈利潤(rùn)下降明顯。 2024 年二季度末總資產(chǎn) 1.58 萬億元，2024 年上半年?duì)I業(yè)收入（含所占聯(lián)營(yíng) 及合營(yíng)公司業(yè)績(jī)）374 億元，普通股東凈利潤(rùn) 16 億元。2023 年 ROE 為 2%， 2024 年估計(jì)將降至 1%左右。

不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)回歸本源，收購經(jīng)營(yíng)類業(yè)務(wù)收益率有望受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。公司的 不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括母公司的收購經(jīng)營(yíng)類業(yè)務(wù)、收購重組類業(yè)務(wù)、債 轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)、其他不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，以及通過子公司開展的不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，近幾 年收購重組類業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)壓降，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)回歸本源。收購經(jīng)營(yíng)類 業(yè)務(wù)收益率企穩(wěn)，后續(xù)有望繼續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

金融服務(wù)業(yè)務(wù)牌照齊全。中國(guó)信達(dá)通過四家金融子公司開展金融服務(wù)業(yè)務(wù)， 業(yè)務(wù)范圍涵蓋銀行、證券、期貨、公募基金、信托和融資租賃等領(lǐng)域，金融 牌照齊全。其中信達(dá)證券 ROE 處于較高水平，金谷信托管理規(guī)模快速增長(zhǎng)， 信達(dá)金租資產(chǎn)規(guī)模有所下降但 ROE 提升，這三家子公司表現(xiàn)穩(wěn)中向好；南商 銀行則面臨不良率上升壓力，ROE 回落，2024 年上半年年化 ROE 為 5.1%。

關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下風(fēng)險(xiǎn)出清情況。公司的資產(chǎn)減值損失主要是貸款和以攤 余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的減值，主要來自南商銀行、信達(dá)金租和不良資 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)業(yè)務(wù)。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，存量風(fēng)險(xiǎn)出清后資產(chǎn)減值損失減少或 推動(dòng)業(yè)績(jī)改善。