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春風(fēng)動(dòng)力研究報(bào)告:深度解析新時(shí)代出行娛樂(lè)方式的投資邏輯、空間與各競(jìng)爭(zhēng)要素.pdf

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春風(fēng)動(dòng)力研究報(bào)告:深度解析新時(shí)代出行娛樂(lè)方式的投資邏輯、空間與各競(jìng)爭(zhēng)要素。為什么我們?cè)谶@個(gè)時(shí)間點(diǎn)關(guān)注摩托車(chē)賽道?我們此前發(fā)布《中國(guó)的第三消費(fèi)時(shí)代 ——重讀與解構(gòu)<第四消費(fèi)時(shí)代>》指出中國(guó)從 2015 年左右開(kāi)始進(jìn)入第三消費(fèi)時(shí) 代,此后我們的推薦邏輯基本均圍繞第三消費(fèi)時(shí)代的消費(fèi)特征和主力品類(lèi)進(jìn)行, 第三消費(fèi)時(shí)代的主力品類(lèi)從基礎(chǔ)消費(fèi)品轉(zhuǎn)向滿(mǎn)足情緒需求、精神需求、個(gè)性化需 求的消費(fèi)品,當(dāng)前的摩托車(chē)同樣屬于這一范疇,盡管大排量摩托車(chē)近年來(lái)持續(xù)高 增,但由于中國(guó)消費(fèi)層級(jí)的復(fù)雜性、中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力與中國(guó)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局仍處 在早期,我們認(rèn)為該賽道有長(zhǎng)期關(guān)注和投資價(jià)值。

我們?nèi)绾慰创ν熊?chē)賽道的投資邏輯?近五年國(guó)內(nèi)大排量摩托車(chē)復(fù)合增速超 40%,在國(guó)內(nèi)疫情背景下,行業(yè)仍保持高景氣,經(jīng)過(guò)剖析,我們認(rèn)為限摩政策松 動(dòng)、機(jī)車(chē)文化滲透、消費(fèi)升級(jí)、目標(biāo)群體拓寬等多重利好因素共振,驅(qū)動(dòng)行業(yè)保 持較好增長(zhǎng)。以日本為鑒,居民可支配收入及增速是大排量摩托車(chē)滲透的關(guān)鍵因 素,而隨著國(guó)內(nèi)居民可支配收入提升,國(guó)內(nèi)大排量摩托車(chē)人均銷(xiāo)量有望達(dá)到 12 輛 /萬(wàn)人(目前約 3.9 輛/萬(wàn)人),行業(yè)銷(xiāo)量仍有兩倍以上增長(zhǎng)空間。在此過(guò)程中,我 們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)品牌將逐步占優(yōu)、率先享受品類(lèi)滲透紅利。相比外資品牌,國(guó)牌產(chǎn)品 具有較高性?xún)r(jià)比,更容易吸引品類(lèi)受眾(價(jià)格敏感度較高的年輕群體),近年來(lái)國(guó) 牌補(bǔ)齊技術(shù)短板、加快推新節(jié)奏,同時(shí)借助本土營(yíng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)、進(jìn)行品牌中高端轉(zhuǎn)型, 逐步提高溢價(jià)能力,未來(lái)有望搶占外資份額,行業(yè)仍有較大的國(guó)產(chǎn)替代空間。

我們?nèi)绾慰创猴L(fēng)動(dòng)力的投資價(jià)值?春風(fēng)動(dòng)力在國(guó)產(chǎn)品牌中率先瞄準(zhǔn)并切入玩樂(lè) 類(lèi)摩托領(lǐng)域,以尋求差異化的發(fā)展路徑,多年細(xì)分市場(chǎng)的深耕使公司具備行業(yè)領(lǐng) 先的消費(fèi)者洞察能力、更加貼合年輕用戶(hù)需求的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力以及穩(wěn)定的品控能 力,進(jìn)而持續(xù)輸出 250SR、450SR、XO 狒狒等爆款產(chǎn)品,帶頭在國(guó)內(nèi)進(jìn)行大排 量摩托車(chē)的市場(chǎng)教育,逐步提升國(guó)產(chǎn)品牌在中高端大排量領(lǐng)域的口碑,讓用戶(hù)和 市場(chǎng)看到國(guó)產(chǎn)替代的可能性;另外,全地形車(chē)業(yè)務(wù)構(gòu)筑公司基本盤(pán),全地形車(chē)業(yè) 務(wù)主要銷(xiāo)往歐美,疫情期間憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì),公司快速提升市占率,而受加征關(guān) 稅、海運(yùn)費(fèi)大幅上漲等因素影響,21-22 年公司全地形車(chē)毛利率承壓,公司積極通 過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、海外建廠等方式降低關(guān)稅影響,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、海運(yùn)費(fèi)回落、 人民幣匯率貶值亦對(duì)毛利率產(chǎn)生明顯的正向拉動(dòng)作用,Q1 報(bào)表端已有體現(xiàn),在以 上因素驅(qū)動(dòng)下,全地形車(chē)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)共振,驅(qū)動(dòng)公司取得亮眼業(yè)績(jī)。

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