運動服飾行業深度報告：聚焦黃金賽道，發掘國產體育品牌機會.pdf

上傳者：s****
時間：2021/03/22
熱度：1787
0人點贊
舉報

運動服飾行業深度報告：聚焦黃金賽道，發掘國產體育品牌機會。換軌體驗型消費主導，行業處于新一輪增長期：中國體育服飾行業發展可分為品牌覺醒（1990-2001）、快速擴張（2002-2008）、行業調整（2009-2013）、經營轉型（2014-至今）四大階段，目前處于完成由概念型消費向專業體驗型消費驅動切換后的經營轉型期。隨著體育政策由競技體育轉向大眾體育以及主要體育服飾企業完成庫存消化及深化零售轉型，行業已進入新一輪增長期。截至2020年體育服飾行業零售市場規模3150億元，疫情影響下CAGR5仍達到11.1%。受益三大產品特性+消費升級趨勢，體育服飾已成服裝板塊最佳黃金賽道：1）體育服飾行業兼具高成長（14-19年CAGR5為16.6%）、高盈利（上市公司平均ROE18%、毛利率44.3%）、高集中度（20年CR5達70.7%）特征，均遠超服裝行業平均水平。2）國際經驗表明，體育服飾相比其他服裝品類更有望長期維持高景氣，同時不同經濟周期下增長韌性更強。3）三大產品屬性決定黃金賽道底層邏輯，以功能性開辟差異化賽道創造需求、以普適性擠壓其他鞋服品類市場、以社交性提升產品溢價。4）在消費升級趨勢下，體育服飾有望直接受益于滿足高層次運動健康需求的體育產業發展實現確定性增長。長短期利好共振，體育服飾行業未來可期：1）長期來看，隨著體育產業政策紅利不斷釋放疊加大眾體育滲透率提高解鎖龐大內需，體育服飾行業將維持較高增長速度。我們分別采用自上而下、自下而上兩種方法測算，預計2025年體育服飾零售市場規模近6000億元，20-25年CAGR5約13.8%。2）短期來看，疫情后居民健康意識增強激發運動需求、重大體育賽事順延至21-22年集中舉辦均帶來結構性機會。在20年低基數基礎上，需求端的爆發有望大幅提升體育服飾企業21年業績同比增速。高集中度孕育大市值龍頭，國產品牌蓄勢待發：體育服飾行業集中度高、利于孕育大市值公司，自14年完成主導消費類型切換后，產品+品牌文化取代渠道成為驅動市場集中的核心競爭要素。把握科技、營銷、效率三重競爭壁壘的龍頭品牌持續擴大優勢，14-20年行業CR5已由54.7%上升至70.7%的高位。在當前由國際品牌Nike、Adidas領先的兩超多強格局下，經過產品科技升級、把握國潮機會、執行DTC改革顯著強化綜合競爭力的國產品牌如安踏體育、李寧、特步國際，未來有望抓住中低端市場擴容機會并逐步進軍中高端市場以提升整體市場份額。