祥源文旅研究報告：內生外延拓展旅游資產，文旅大集團啟航前行。打造全球領先的文旅資產服務商：祥源控股集團于2017年入主上市公司，主營業務為動漫及其衍生和影視制作等，2022年起公司通過完成資 產重組、資產置換、現金收購等方式陸續收購多個景區相關資產，布局 “大湘西”、“大黃山”、“川渝”、“大灣區”等旅游目的地資源，實現動 漫影視文化到文旅投資運營的轉型，并構建“文化IP+旅游+科技”新模 式。2023年公司營收為7.2億元，其中景交服務/酒店/動物園/智慧文旅 /動漫及其衍生/茶葉銷售業務收入分別占比49%/5%/5%/2%/22%/11%。

內生+外延拓展景區相關資產，持續釋放業績彈性：

存量資產貢獻穩定利潤，客流增長+新增項目實現內生增長。1）大 湘西片區景交項目貢獻核心利潤，百龍天梯/鳳凰祥盛/黃龍洞2023 年凈利潤分別為1.05/0.21/0.19億元。2）大黃山區域以齊云山主題 旅游度假目的地為核心，2023年齊云山股份凈利潤為795萬元。 自由家樹屋等酒店等新項目將貢獻業績增量。3）四川碧峰峽主題 旅游度假區，涵蓋野生動物世界、生態峽谷景區和大熊貓基地等核 心板塊，2023年收入/凈利潤分別為1.25/0.58億元，空中廊橋助力 景區接待能力提升。

持續整合景區資產，貢獻利潤增量。1）大南嶺片區布局湖南莽山 五指峰景區，輻射湖南、廣東客群，2024H1收入/凈利潤為0.48/0.11 億元。2）中標丹霞山5個項目特許經營權，布局華南目的地，2023 年景區門票和錦江畫廊收入0.54億元。3）臥龍大熊貓神樹坪基地， 與碧峰峽協同發展，2024Q1-3凈利潤1012萬元。4）控股股東文 旅資源豐富，將助力公司整合資產。

布局低空旅游和旅行服務，助力多元化發展：1）打造“祥源旅行”旅 行服務品牌，實現“線上+線下”一體化布局。公司整合公司目的地資 源，通過數字化技術平臺，融合旅游目的地周邊吃住行游購娛等項目， 提供豐富多元的文旅產品。2）布局低空經濟，構建“低空+文旅”綜合 服務業態。公司成立祥源通航布局“低空+旅游”業務，已經與億航智 能、零重力、小鵬匯天達成戰略合作，億航EH216-S已在廣東丹霞山、 齊云山、花世界實現首飛，3月28日國內已取得首張OC證。