化妝品行業(yè)專題報(bào)告：美麗消費(fèi)專題，從海外三大美妝集團(tuán)中報(bào)看大眾國(guó)貨β機(jī)會(huì)。歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛、資生堂為全球聚焦在美妝領(lǐng)域的三大集團(tuán)，2023年歐 萊雅收入411.83億歐元，雅詩(shī)蘭黛2024財(cái)年（對(duì)應(yīng)2023年7月至2024 年6月）收入為156.08億美元，2023年資生堂收入為9730.38億日元（對(duì) 應(yīng)約65億美元）。2017 年起三大集團(tuán)均隨著中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)而擴(kuò) 張，但2021年后開始出現(xiàn)不同的走勢(shì)：歐萊雅繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，雖然增速放 緩但韌性十足，雅詩(shī)蘭黛在亞太區(qū)高端美妝及旅游零售市場(chǎng)（歸類在歐非中 東區(qū)域）的拖累下表現(xiàn)較弱，資生堂集團(tuán)開啟聚焦高端路線。

三大集團(tuán)最新業(yè)績(jī)表現(xiàn)：1）歐萊雅：2024H1繼續(xù)量?jī)r(jià)均衡，多維度繼續(xù) 超市場(chǎng)表現(xiàn)，在上年較高基數(shù)基礎(chǔ)上（2023H1 增速為 13.3%）實(shí)現(xiàn)同比 7.3%的銷售增長(zhǎng)，達(dá)到221.21 億歐元（報(bào)告口徑增長(zhǎng) 7.5%）；單二季度 報(bào)告口徑銷售增長(zhǎng)6.69%至108.76億歐元。2023Q1開始?xì)W萊雅大眾業(yè)務(wù) 部門增速持續(xù)高于 luxe 業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)占比也重回第一，約在 37-38%左右。 2）雅詩(shī)蘭黛：2024財(cái)年（2023-7-1至2024-6-30）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收156.1 億美元 （相較上年同期的159.1億美元同比下降1.9%），有機(jī)下滑1.7%（幾乎所 有區(qū)域的收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都受到美元強(qiáng)勢(shì)的影響），主要是由于中國(guó)大陸地 區(qū)高端美妝消費(fèi)的持續(xù)疲軟和上半財(cái)年亞太區(qū)旅游零售下滑。3）資生堂： 2024Q2 凈收入（除了匯率和資產(chǎn)剝離因素）同比下降4%至2591億日元， 上半年同比微降1%至5085億日元，約合35.53億美元（比預(yù)期少180億 日元）。日本當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)在核心品牌帶動(dòng)下持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)（得益于選擇和集中 品牌策略），在EMEA地區(qū)同樣因?yàn)樵谥攸c(diǎn)領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資而在護(hù)膚和香 水領(lǐng)域都有出色增長(zhǎng)。

中報(bào)及過(guò)往交流中三大集團(tuán)提及未來(lái)發(fā)展策略：1）歐萊雅：基于目前在新 興市場(chǎng)（包含拉美、南亞太、中東、北非等）的銷售已經(jīng)和中國(guó)市場(chǎng)接近（分 別占銷售收入的 17%），歐萊雅在中國(guó)大陸市場(chǎng)不參與過(guò)度的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)， 積極發(fā)展新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)，在中國(guó)和全球的觸達(dá)人群目標(biāo)是4億人和20億人 （目前分別觸達(dá)了1億人和12億人），預(yù)計(jì)歐洲市場(chǎng)將重新煥發(fā)活力。2） 雅詩(shī)蘭黛：未在地區(qū)上有明顯的策略轉(zhuǎn)變，不過(guò)目前在新興市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。 新的策略重點(diǎn)是重振護(hù)膚品，利用在高端香水的多重增長(zhǎng)動(dòng)力、加快利用盈 利渠道，推出包括新的、有重大機(jī)會(huì)的增值創(chuàng)新，加強(qiáng)精準(zhǔn)營(yíng)銷的能力。新 的發(fā)展策略疊加PRGP（profit recovery and growth plan）能夠?qū)⒐編Щ?長(zhǎng)期維度上比市場(chǎng)增速能快至少1pct的正軌。預(yù)計(jì)2025財(cái)年全球高端美 妝市場(chǎng)同比增長(zhǎng)2-3%，假設(shè)中國(guó)市場(chǎng)可以在2026年（對(duì)應(yīng)指雅詩(shī)蘭黛財(cái) 年）逐漸穩(wěn)定并開始增長(zhǎng)，則2026年全球高端美妝有望重新加速至歷史的 中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。3）資生堂：2024年2月公司宣布要在2025年前完成業(yè)務(wù) 轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)、建立強(qiáng)韌性的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，聚焦高端品牌，發(fā)展 全球化品牌。降本增利定量目標(biāo)為2024和2025年合計(jì)400億日元。公司 首先將重點(diǎn)放在日本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，其次是實(shí)現(xiàn)中國(guó)市場(chǎng)和旅游零售業(yè)務(wù)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，美洲、EMEA和亞太區(qū)則計(jì)劃加快增速（包括對(duì)外合作和戰(zhàn)略并購(gòu)方式），提高核心品 牌的增長(zhǎng)動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)毛利最大化。