低軌衛(wèi)星行業(yè)深度研究：低軌星座蓄勢(shì)待發(fā)，千億藍(lán)海揚(yáng)帆啟航。通信容量提升加快衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，低軌通信星座建設(shè)加速。衛(wèi)星主要由載荷及平臺(tái)兩大 部分組成，按照應(yīng)用領(lǐng)域，衛(wèi)星可分為通信、導(dǎo)航及遙感衛(wèi)星等，根據(jù) UCS 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我 國(guó)通信衛(wèi)星商用數(shù)量最多，占比超 50%。受益于高通量衛(wèi)星技術(shù)進(jìn)步，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用加 速，而低軌衛(wèi)星在發(fā)射成本和實(shí)現(xiàn)全球覆蓋等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，已成為全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng) 發(fā)展焦點(diǎn)，各國(guó)加快低軌星座部署。國(guó)內(nèi)通信衛(wèi)星相較國(guó)外起步較晚，在高通量衛(wèi)星技術(shù) 上不斷縮小與國(guó)外差距，且近年來(lái)，我國(guó)密集出臺(tái)通信衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)政策，積極布局低軌通信 星座，并成立中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)低軌通信星座建設(shè)，行業(yè)發(fā)展迎來(lái)加速期。

四大驅(qū)動(dòng)因素疊加，衛(wèi)星通信行業(yè)步入高速建設(shè)期。1）頻軌資源有限且具有“先占先得” 的特征，發(fā)展低軌星座具有戰(zhàn)略必要性；2）低軌衛(wèi)星抗干擾能力強(qiáng)、容錯(cuò)性高，在信息 化戰(zhàn)爭(zhēng)中擁有極其重要的軍事戰(zhàn)略意義；3）產(chǎn)業(yè)政策密集出臺(tái)，中國(guó)通信衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量 或?qū)⒂瓉?lái)高速攀升；4）衛(wèi)星制造成本降低助力低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)快速落地。

四大環(huán)節(jié)構(gòu)建超千億市場(chǎng)，行業(yè)或進(jìn)入增長(zhǎng)爆發(fā)期。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈分為衛(wèi)星制造、發(fā)射服務(wù)、 地面設(shè)備制造和運(yùn)營(yíng)服務(wù)四大環(huán)節(jié)。1)衛(wèi)星制造與發(fā)射服務(wù)市場(chǎng)：小衛(wèi)星體積小重量輕、 研制加工周期短、建造成本低，隨衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)落地，小衛(wèi)星未來(lái)增量可觀，預(yù)計(jì)截至 2027 年，小衛(wèi)星制造和火箭發(fā)射市場(chǎng)空間合計(jì) 2500 億元。2）地面設(shè)備制造市場(chǎng)：通信 衛(wèi)星移動(dòng)終端未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)截至 2027 年，衛(wèi)星移動(dòng)終端市場(chǎng)空間達(dá) 359.6 億 元。3）運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)：通信衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，受益于機(jī)載、船載、衛(wèi)星廣播電視等下 游市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大及物聯(lián)網(wǎng)等新型應(yīng)用場(chǎng)景拓展，潛力巨大。

衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有亮點(diǎn)，上游率先受益。1）衛(wèi)星制造：位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，載荷及平 臺(tái)為兩大核心構(gòu)成，目前主要由國(guó)家隊(duì)主導(dǎo)，民營(yíng)企業(yè)積極參與系統(tǒng)配套。根據(jù)艾瑞咨詢 數(shù)據(jù)，衛(wèi)星有效載荷價(jià)值占比約為 50%，轉(zhuǎn)發(fā)器分系統(tǒng)和天線分系統(tǒng)是核心部件；衛(wèi)星平 臺(tái)產(chǎn)業(yè)集中度高，待挖掘市場(chǎng)潛力大，星敏感器、飛輪、星載計(jì)算機(jī)及數(shù)傳測(cè)控分系統(tǒng)應(yīng) 用需求高，且大多為貨架式產(chǎn)品，規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)；衛(wèi)星 AIT 是衛(wèi)星制造關(guān)鍵環(huán)節(jié)，近年來(lái)多 家科研院所及民企建成小衛(wèi)星柔性生產(chǎn)線，提高了我國(guó)商業(yè)衛(wèi)星批量化研制能力。2）地 面設(shè)備：終端設(shè)備及配套方面參與者較多，市場(chǎng)空間廣闊，主要圍繞通信衛(wèi)星天線、衛(wèi)星 終端、射頻芯片等領(lǐng)域。3）運(yùn)營(yíng)服務(wù)：分為空間段運(yùn)營(yíng)服務(wù)和地面段運(yùn)營(yíng)服務(wù)，資金壁 壘高，行業(yè)壟斷顯著。

看好通信衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)核心企業(yè)。隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng) 建設(shè)加速以及下游應(yīng)用場(chǎng)景的拓展，預(yù)計(jì)我國(guó)通信衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入高景氣周期。考慮行 業(yè)發(fā)展處于“0-1”的快速發(fā)展期，且低軌衛(wèi)星規(guī)模數(shù)量大，我們建議重點(diǎn)關(guān)注高價(jià)值占 比產(chǎn)品以及貨架式產(chǎn)品的核心配套企業(yè)。推薦原材料/元器件/芯片模塊領(lǐng)域的中簡(jiǎn)科技、 鋮昌科技、臻鐳科技、天奧電子、國(guó)博電子；載荷及平臺(tái)領(lǐng)域的佳緣科技、天銀機(jī)電、康 拓紅外、航天電子；總裝領(lǐng)域的中國(guó)衛(wèi)星、上海滬工、長(zhǎng)光衛(wèi)星；運(yùn)營(yíng)服務(wù)領(lǐng)域的中國(guó)衛(wèi) 通等。